细说历史：见证中国资本市场30年

（1）娘胎里带出来的基因缺陷

记者：今年是中国资本市场30周年，在这个重要的里程碑时刻，非常感谢您能接受我们的采访，作为中国资本市场30周年的一个重要的见证者，您认为中国资本市场的发展目前是否达到了当初的预期？

吴晓求：中国资本市场发展已经30年的历史，总体上看，经历了很多的曲折、坎坷，但是到今天我认为，在这些艰难的探索后，我们已经找到了发展中国资本市场正确的方向。

上个世纪90年代中国资本市场搞不好，有它的必然性。

中国资本市场从1990年开始运行，一直到2005年的股权分置改革，这15年都在一种不确定的目标中探索。我们为什么要发展资本市场，发展目标在哪，如何发展好？在股权分置改革之前，这三个问题都没有解决。

2005年，我们的研究发现，中国资本市场存在着严重的基因式的制度缺陷。

我们最开始把上市公司的股东分成两大类，一类是通过公开发行、二级市场购买而后成为的流通股股东，和上市后不能流通股票的发起人股东。

两类股东的利益诉求完全不同。非流通股的股东通常是以国有股东为主的大股东，他们的利益来自于分红，不来自于市值的上涨，所以通常情况下他们对把企业做好的动力不足。另一方面，流通股东希望股价上涨，因为可以增加它的市值，获得溢价收益。这就造成一种利益结构的缺陷，在这种制度下，中国上市公司越搞越差。

大股东没有搞好上市公司的动力，所以2005年我们开始了非常复杂的股权分置改革，目标是让流通股股东和非流通股东的股权，在流通性质上一致化，都可以流通。……