胡楠

兖州煤业（600188.SH）于2020年10月1日发布关联交易公告，拟以现金约183.55亿元收购控股股东兖矿集团有限公司（下称“兖矿集团”）相关资产，包括陕西未来能源化工有限公司（下称“未来能源”）49.32%股权，兖矿榆林精细化工有限公司、兖矿鲁南化工有限公司（下称“鲁南化工”）、兖矿济宁化工装备有限公司、兖矿煤化供销有限公司100%股权，山东兖矿济三电力有限公司99%股权，以及兖矿集团信息化中心相关资产。

受煤炭价格影响，兖州煤业自2019年就已经出现了增收不增利的问题，投资收益占当期净利润的比重逐年攀升;更为重要的是，其本身的资金状况并不乐观，在此情况下，高价收购大股东“低质”资产，恐是雪上加霜。

投资收益暴增：自己买出来的

2019年及2020年上半年，兖州煤业分别实现营业收入2006.47亿元、1096.13亿元，同比分别增长23.09%、3.43%;扣非净利润分别为74.72亿元、22.62亿元，同比分别下降12.01%、54.97%。

受价格因素影响，煤炭企业业绩全行业下滑，兖州煤业也不能幸免，但其下滑程度却明显大于同行。

2019年及2020年上半年，中国神华（601088.SH）分别实现营业收入2418.71亿元、1050.16亿元，同比分别增长-8.42%、-9.75%;扣非净利润分别为411.19亿元、203.56亿元，同比分别增长-10.70%、-10.30%。同期，中煤能源（601898.SH）分别实现营业收入1292.94亿元、613.93亿元，同比分别增长24.15%、0.57%;扣非净利润分别为53.47亿元、22.15亿元，同比分别增长55.40%、-40.90%。

另外，兖州煤业的“真实”业绩下降程度更加剧烈，不断增长的投资收益掩盖了公司业绩的下滑。

2017-2019年及2020年上半年，兖州煤业投资净收益分别为9.59亿元，19.40亿元、17.34亿元、40.65亿元，占当期营业利润的比重分别为10.64%、12.62%、12.82%、56.71%;另外，2019年，公司还存在2.4亿元的公允价值变动收益。……