陈静

银行板块估值向上弹性不足，但板块具备低估值、高股息率的特点，中长期配置性价比凸显。

8月10日，中国银保监会发布2020年二季度银行业主要监管指标。2020年二季度末，我国银行业金融机构本外币资产同比增长9.7%至309.4万亿元。2020年上半年，商业银行累计实现净利润1万亿元，同比下降9.4%，平均资本利润率为10.35%。

今年上半年我国商业银行净利润增速较今年一季度下降14个百分点。分析师推测，上半年银行采取“加大认定+加大核销+加大计提”组合拳来主动挤出账面资产质量水分，造成的减值损失拖累利润增速。

浙商证券分析，银行在逆周期调节中，通过逆势增大信贷投放支持实体经济。经济下行时，银行需维持合理利润水平来补充资本，保证信贷投放力度及应对风险。而拨备机制帮助银行维持稳定的盈利水平，成为实体经济减震器。因此对于拨备充足、风险较低的银行，可以选择释放“家底”，利润未必需要负增长;对于拨备较低、风险较高的银行，为满足监管要求可能出现利润负增长。银行稳定的盈利能力是储户的信心来源，有利于长期资金成本的稳定。

经测算，为保持对实体经济的支持力度，按中期（未来3～5年）名义GDP8%和30%分红率计算，银行需要保持10%左右ROE。银行估值已进入中长期价值投资区间，密切关注未来银行股“否极泰来”的投资机会，重点推荐平安、兴业、光大、长沙、招商和南京银行。

中银证券研报指出，从二季度主要监管指标来看，行业规模扩张速度继续小幅提升，息差单季收窄但降幅趋缓，银行夯实资产质量基础加强风险抵御能力，但预计不良认定标准的趋严影响二季度净利润表现。受中期业绩波动的影响，短期板块估值向上弹性不足，但板块具备低估值（0.74倍，2020年）、高股息率（5.0%，2020年）的特点，中长期配置性价比凸显，并且海外增量资金的流入有助于推动估值的重估，看好板块绝对收益。

个股方面，8月即将进入业绩期，建议关注基本面稳健的优质个股（招商银行、宁波银行等），以及基本面改善的低估值个股（光大银行等）。

行业研判

东方证券 电商代运营快速增长

电商代运营是连接品牌方和平台的中介机构，预计后疫情时代国内代运营行业仍将维持较快增长。优势龙头逐步形成，未来投资确定性大幅提升。无论是采用经销还是代销模式的代运营公司，未来都有机会通过业务模式创新突破自身瓶颈。建议关注壹网壹创（300792）和宝尊电商（BZUN.O）。

华西证券  数字货币将有突破性进展

数字货币（DCEP）扩大内测试点规模，《深圳行动方案》提出，将积极参与、支持、协调人民银行数字货币各个场景应用在深试点等。随着内测试点规模的扩大以及区域政策支持力度的加强，预计DCEP的场景试点年内将有突破性进展，现阶段应重点关注头部银行IT厂商，建议重点关注宇信科技、高伟达、长亮科技，其他受益厂商包括神州信息、科蓝软件等。

华创证券 光伏有望开启平价阶段

《关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》發布，2020年光伏发电平价上网项目装机规模3305.06万千瓦，比2019年的14.78GW大幅提升123.6%。2021年我国光伏产业将正式进入无补贴阶段，平价项目容量大幅增长以及竞价项目补贴强度快速下降，显示产业向平价阶段过渡势能充足。看好大尺寸光伏硅片整线核心设备供应商晶盛机电，以及在HJT电池片设备领域具备前瞻性研发布局的迈为股份、捷佳伟创。

投资策略

西南证券 重视内需型和进口替代型板块

7月底召开的中央政治局会议对下半年的经济工作做了部署，指出“坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡”;首次提出了宏观调控“跨周期”调节，这也意味着我国宏观政策的调节更加长期化、持久化，不会因为短期下行压力就进行“逆周期”调节。下半年应该不会对当前政策进行“量”上加码，而主要着眼于提“质”。

政治局会议对于投资的指向性非常明确。从大势上看，市场拥有基本的政策保障，运行将保持平稳态势，慢牛无忧。从行业配置上看，需要充分重视内需型和进口替代型板块，看好医药生物、农林牧渔、半导体、新能源汽车产业链等板块，建议重点关注其中的龙头标的药明康德、冠昊生物、北大荒、荃银高科、北方华创、宁德时代、华有钴业、洛阳钼业等。

兴业证券 把握“蓝筹搭台+成长唱戏”方向

政治局会议指出，货币政策要更加灵活适度、精准导向，财政政策更加积极有为、注重实效，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。经济基本面正在从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业正式进入补库存周期;同时PPI环比转正，中游原材料、工业品等利润边际改善，推荐有色、化工、机械、建材等细分景气蓝筹制造。

医药估值高位，但景气度超过以往。真正能抵御外部冲击、业绩维持增长、甚至超预期的公司依然值得重点关注。科技成长方向，阶段性估值到达高位，创业板指估值在历史90%分位左右，近期解禁减持也造成冲击，中报挑选业绩与估值匹配等可能需要经过一段时间充分换手后，再度“成长唱戏”。推荐紫金矿业、万华化学、菲利华、金风科技、顺丰控股、长城汽车、今世缘、金域医学、TCL科技和芒果超媒。