贺宛男

存款搬家，包括股民和企事业单位的存款都在使劲搬家，从银行搬到券商直接炒股，或者通过基金进入股市。

在二季度GDP增长3.2%、上半年略减1.6%之后，货币政策开始转向了。8月11日，央行发布7月份金融数据：当月新增存贷款环比均出现大幅回落，其中存款由6月份新增2.9万亿元，大幅缩减至仅增803亿元;贷款也削减一半，由6月份新增1.81万亿元，减至9927亿元。

最有意思的是住户，也就是我们老百姓的存贷款。

在7月份新增的9927亿元贷款中，住户贷款占了7578亿元，其中中长期贷款增加6067亿元。中长期贷款一般是指住房按揭，上半年全国70个大中城市，有61城房价上涨，从另一方面作了印证。与此同时，企业贷款只增加2645亿元，其中短期贷款还减少了2421亿元。通常，企业贷款要占到全部贷款的三分之二以上，例如，今年上半年新增贷款12.09万亿元，其中企业贷款为8.77万亿元。而7月份企业贷款仅占25%，说明资金的大头并未进入实体经济，短期贷款的下降更喻示经济处于不太活跃的状态。

在新增存款大减2.8万多亿元中，住户存款减少7195亿元，企业存款减少1.55万亿元。存款大减自然是因为利率下降缺乏吸引力，而非银金融机构存款却大增1.8万亿元。毫无疑问，非银金融机构主要是券商。一句话，存款搬家，包括股民和企事业单位的存款都在使劲搬家，从银行搬到券商直接炒股，或者通过基金进入股市。

7月的A股也确实成了全球涨得最好的市场，其中上证指数涨10.9%，深成指涨13.72%，创业板指涨幅更达14.65%。

央行公布的社融数据也很有意思。7月社会融资增量为1.69万亿元，与6月份的3.43万亿元相比，也砍去一半。在各项社会融资中，包括银行贷款、委托贷款、信托贷款、银行票据乃至企业债券，都大幅减少，唯独企业境内股票融资大增1倍多，达1215亿元，占社融的比例达到7.2%;而上半年这一比例仅为2.8%。这还不包括境外融资、IPO和再融资。

银行贷款下降，既有前一阵货币极度宽松，而资金又未有效进入实体经济的原因，更有存款大幅减少，银行无钱可贷的因素。以7月末贷款余额166万亿元、存款余额207万亿元计算，贷存比已高达80%;上缴约12%～13%的存款准备金，银行还有多大的贷款增加余地？

在笔者看来，既然银行无钱可贷，甚至连企业债券发行都较困难（因为利率低），股票直接融资的重要性越发显得重要。而股票要发得出去，股市就不能转熊，这道理谁都懂啊！故而监管部门当采取“不干预”的政策，纵然治理，也不会下手太重。更何况近几个月来，基金大量发行，按相关规定，在发行结束后都必须进入股市。

从一级市场来看，如央行数据，7月份股票境内融资1200多亿元，8月份按目前公布的数据，虽然每天有IPO，且日发5～6家甚至更多，但募资金额估计在数百亿元。另一方面，从上会和申报企业的数量看，似乎也开始从高峰缓慢下行。如科创板6月上会33家（全部过会），7月上会15家（全部过会），8月（截至22日）为7家。再如实行注册制后的新创业板，7月上会35家，8月（截至18日）為19家。

综上所述，既然统计数据显示，经济逐渐好转，货币政策已从极度宽松转向精准施策，股市单边上涨的可能性转弱。特别是那些只有概念没有实际业绩，所谓有重大利好、井喷式上涨的高价异动股，更是涨也快跌也凶。另一方面，随着8月中下旬绩差股中报将频频亮相，市场气氛和股民心理也不可能不受影响。

尽管如此，笔者并不认为股市就此转熊。最重要的理由是，50多万亿元的居民存款和20多万亿元的理财资金，缺少投资品。而且A股近4000家公司中，确实也有好的、相对稳健的投资标的，只要下功夫认真去找，市场还是会有回报的。