方斐

9月11日，央行发布了8月金融统计数据，社融新增3.58万亿元，同比多增1.39万亿元，对实体人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1156亿元;M2同比增长10.4%，M1 同比增长8%。

8月社融高增，地方债发行规模较大为主贡献。8月，地方政府债净融资1.38万亿元，比2019年同期增加8741亿元。从其他细项来看，非标融资和股权融资有所回暖，信贷整体保持平稳，预计剩下4个月信贷投放节奏有所放缓。

8月的信贷结构继续向好，信贷增长主要由中长期贷款所贡献。企业中长期贷款需求来自于基建项目，这部分优质项目是银行发力的重点方向。居民消费需求有所修复，短贷和按揭贷款比2019年同期增长846亿元、1031亿元。

从货币角度来看，8月M1增速为8%，M2-M1剪刀差为2.4%。社融增速往上，M2增速有所下滑，主要是地方债发行量较大，未循环到M2体系中，导致社融和M2增速的背离。

总体来看，8月信贷结构继续向好，经济活动逐渐回归常态。银行股受疫情影响恐慌性的大跌不断修复，预计后续四个季度社融数据虽有所收敛，但依旧稳健。随着经济的复苏回暖，银行的经营压力将得到缓解，银行估值具有修复空间。

信贷需求保持强劲

根据央行公布的8月金融数据，8月新增人民币贷款（含非银贷款）1.28万亿元，同比多增694亿元;新增社融3.58万亿元，同比多增1.39万亿元，社融余额同比增13.3%，环比上升0.4个百分点;M2同比增长10.4%，环比下降0.3个百分点。

新增信贷规模符合预期，但从结构上分析，居民和企业中长期贷款继续超预期。7月信贷数据出炉时，市场一度担心下半年信贷增量可能会不及预期，其实大可不必，随着中国经济逐步走出疫情的影响并向潜在增长水平靠拢，信贷需求只会走强，8月金融数据在一定程度上打消了信用紧缩的担忧。……