一、9月份美国农业部月度供需报告解读

上周更新的美国农业部报告主要对美国大豆单产做出调整，从8月53.3蒲式耳/亩的高位下调至51.9蒲式耳/亩，符合前期市场预估。报告发布前夕，根据先行的优良率数据和美国本土机构的调研结果，预期是在52蒲式耳/亩附近。从预估角度来看这次的报告虽然利多，但利多成分在前期的走势中已经消化了大部分。相较上个月报告发布后行情走势体现为“利空出尽”价格上涨，本月报告发布后美豆的走势有可能反而体现为“利多出尽”。

美国方面，2019/20年度大豆出口量从4490万吨上调80万吨至4570万吨（吻合周度出口销售报告旧作数据的修正），导致2019/20年度的期末库存从1673万吨下调109万吨至1564万吨。值得注意的是，2020/21年度的平衡表，美国农业部并未调整出口和压榨数据。现阶段市场对于中国新作大豆进口量平均预估在了1亿吨以上，预计后期2020/21年度美国大豆出口量预估值仍有进一步上调的空间。按照现在美豆的出口销售进度来看，如果中国占美豆出口比例的40%，整个年度仅需再采购1000万吨的美豆就能够完成任务。

表1：9月份全球大豆2020/21年度分国别平衡表（单位：百万吨）

数据来源：美国农业部，中粮期货华南区农产品（长河观察）团队

巴西方面，数据同样做小幅度的调整，巴西大豆产量达到了历史记录高位1.33亿吨，重点是即使在这样的产量背景下，期末库存依然没有改变下降的趋势。某种意义上说，巴西天气也是不能出现过多的问题，否则巴西的平衡表也容易出现偏紧的局面。……