孙夫雄，刘光明，曾子轩，彭梦琪

中南财经政法大学 信息与安全工程学院，武汉 430074

1 引言

在金融市场中，股票停牌制度是为了加强信息披露、解决信息不对称问题，对证券价格进行重新评估从而调整交易策略而进行的强制中断证券市场交易的过程。它是一种重要的市场稳定机制，可以提高市场透明度、保护投资者权益，也可以抑制股票的异常波动、维护证券交易秩序。但是中国股票市场的停牌存在着次数过多、时间过长等问题，导致停牌制度不仅没有实现监管层稳定市场运行、提高市场效率的目标，甚至还会产生供需偏差放大的问题，这就加大了股价的波动，并且降低了价格发现效率。

2015 年的 615 股灾期间，在6月 15 日至8月 26 日的两个月时间内，超过千家上市公司以“筹划重大事项”或其相关的理由申请股票停牌，以躲避股价暴跌，停牌比例超过了所有A股上市公司50%。另外，中国股市还存在着过长时间停牌的问题，然而强制性复牌政策措施十分有限。例如万方发展（000638）在2004 年停牌，直到2009年才复牌，停牌时间长达5年之久；2006年10月20日起，S延边路开启了长达三年半时间的停牌。这种随意、长期的停牌不仅给投资者利益带来巨大的损害，也影响着股市的秩序和稳定，同时还会给监管层的工作带来严峻的挑战。

中国股市上的乱停牌、长时间停牌等现象已经引起了金融从业者、学者、监管层等各个方面的关注，并就中国股市停牌方面存在的一些问题进行了一系列的研究。……