陈健恒 韦璐璐

摘要：在全球疫情形势严峻及经济金融风险上升的背景下，本文回顾了1928—1931年债务危机和2008年国际金融危机的发展过程，总结了这两次危机发生的根本原因及其规律，在此基础上分析预测了全球经济形势，并对全球风险资产价格及债券收益率走势进行了预判。

关键词：疫情冲击  金融杠杆  贫富差距债券收益率

为应对疫情扩散对经济的冲击，各国政府都在加大货币政策和财政政策实施力度，市场信心受到前所未有的鼓舞。以美国为例，虽然美国经济增速下滑和失业率上升幅度远超历史水平，但今年二季度美国股市仍然出现一定幅度的上涨。这或许是因为投资者相信，政策制定者已经从历次危机中吸取了教训，并从救市措施中获取了足够的经验。但未来全球经济走势究竟会怎样？风险资产价格能否持续回升？也许我们只能向历史寻找答案。而通过回顾历史上曾经发生的两次危机不难发现，在很多时候，历史总是呈现出相似的规律。

两次危机的回顾与总结

（一）1928—1931年债务危机

1927年，美国无论是经济还是资本市场都处于非常亢奋的状态，市场上出现许多加杠杆的金融创新产品，不断推高股票指数。自1928年开始，为防范风险，美联储开始逐步收紧货币政策。到1929年3月，美联储开始打压投机性贷款，而这竟然成为压死骆驼的最后一根稻草，恐慌情绪开始蔓延。出于对高股价和高利率的担忧，经纪人提高了杠杆融资的保证金要求，投资者被迫抛售所持有的股票，带动股市下跌。……