陈娜 翟阳

摘要：新冠肺炎疫情暴发后，市场恐慌性避险情绪演变为严重的美元荒并在全球蔓延。本文从美元流动性压力跨境传导的角度，剖析了本轮美元流动性危机发生的始末，并对美联储所采取的应对措施进行了总结。

关键词：美元流动性货币市场基金 货币互换

2020年初新冠肺炎疫情的暴发，严重影响了美元融资市场的正常运行，美国货币市场紧张情绪一直持续到4月底。在此期间，LIBOR-OIS息差1飙升至仅次于2008年国际金融危机时期的高位，离岸美元融资成本急剧上升。最终，美联储出手干预才使市场恢复正常运行。

疫情引发美国货币市场动荡

（一）在岸美元流动性需求增加，美国货币市场基金偏好“去风险”

美国货币市场基金按资产投向分为免税型基金和应税型基金。免税型基金主要投资于地方政府发行的免税短期市政债。应税型基金又可分为政府型基金和优先型基金两类。其中，政府型基金占比最大，主要投资于政府机构发行或担保的金融工具，包括政府机构债券、美国国债和回购等;优先型基金主要投资于商业票据（CP）和存单（CD），也是唯一投资于CP的品种。

受疫情和石油价格危机影响，美元流动性需求显著增加。从2020年3月中旬开始，巨大的货币市场价格波动促使中央对手方（CCP）2要求清算会员追加变动保证金，大型交易商银行3的流动性状况因此变得紧张。而且这些银行出于大量追加保证金的预期也倾向于囤积流动性资产，导致货币市场流动性压力进一步增大。……