董文卓 邹强

摘要：本文结合固定收益资产配置研究，通过选取相关样本数据，分别对利率债、信用债、可转债的夏普比率进行分析。分析结果表明，信用债的性价比是最高的，适合长期配置投资;利率债需要择时，投资可转债需要择时、择券;拉长债券久期降低夏普比率，下沉信用评级抬升夏普比率;如果杠杆水平受到的限制小，高杠杆配置短久期中等评级信用债是长期占优的配置策略;如果杠杆受限较大，可以通过适度配置可转债来提高预期收益，但需要提高对净值波动的容忍度;股性可转债的夏普比率总体上高于债性可转债。

关键词：固定收益资产 夏普比率 配置价值

笔者在对固定收益资产配置进行基础研究时发现，夏普比率的测算对固定收益资产的配置具有重要意义。以下本文将围绕相关问题进行探讨。

夏普比率的含义及其测算

夏普比率可以理解为承担单位风险可以获得的超额收益，它反映的是资产的性价比，是收益与风险的比值。夏普比率的计算公式为：

夏普比率=（资产的预期收益-无风险收益）/资产的波动率

其中，资产的预期收益与无风险收益之差可以理解为资产的风险溢价，资产的波动率可以理解为资产的风险。

本文通过选取相关样本数据，分别测算利率债、信用债、可转债的夏普比率。其中，资产的预期收益率选取固定收益资产的月度收益率，利率债、信用债和可转债均采用相关指数;无风险利率采用月均7天期质押式回购利率（R007），目的是较真实地反映通过加杠杆可以获得的边际超额收益。……