邵宇 陈达飞

公共安全品短缺：美国的“不能”与“不愿”

一战前，美国经济早已超越英国，一战后，英国经济实力进一步衰退，但金融实力仍然超过美国，伦敦仍是最重要的金融中心，英镑也是最重要的国际货币。正是这种实质上群龙无首的格局，引发了人类史上最严重的经济衰退和世界战争。

美国霸权在二战结束初期达到峰值，1973年石油危机之后，美国制造业竞争力开始衰退，20世纪70年代开始的金融全球化和贸易全球化加速，以及新一代技术革命的兴起，都在不同程度上加速了美国制造业的衰落，并且带来了越来越严峻的贫富分化问题。美国霸权，逐步走向衰落。

霸权的衰落或解体，往往使世界

陷入因缺少领导者和公共安全品所导致的混乱状态，即“金德尔博格陷阱”。

所谓安全资产，指的是对信息不敏感的资产，或者说，债务人的支付承诺完全可信，资产持有人不需要收集额外的关于发行人的一切信息。安全资产最重要的功能是价值储藏。同时，随着金融机构负债业务从零售模式向批发模式转型，安全资产的抵押品属性凸显，因为这提供了一种便利性收益（convenience yield）。

从全球来看，美国是最重要的安全资产供给者，美元、美国国债、政府支持的机构证券、金融机构债务、MBS和ABS都被视为安全资产。另外，德国、法国和英国等发达国家的国债也可被视为安全资产。

当然，安全资产并非绝对概念，T时刻的安全资产，并不意味着T+1时刻还安全。比如2008年金融危机之前，私人发行的ABS就被认为是安全资产；……