摘要：科创板从被提出到正式开通，一直都备受国内投资者的关注，科创板开通以来，股市一直处于震荡市，而科创板股票却有较好的超额收益，本文从整体涨幅、行业分布和财务指标三个方面研究此问题，发现专用设备制造业是上市最多的行业，同时股票的涨幅与公司的净资产收益率成正比。

关键词：科创板;超额收益

中图分类号：F831文献识别码：A文章编号：2096-3157（2020）14-0138-02

科创板从最早被提出，定位就是高新科技公司，为自主研发的公司提供更便利的融资服务，由于是国家领导人直接宣布开设，所以其受到的各方面关注都非常高。由于科创板接纳了很多不符合主板上市条件的中小企业，所以市场中有些投资者担心科创板会发展成目前的新三板，交易量很低，缺乏流动性，难以进一步发挥其价值，而事实上科创板发展到现在，是朝着创业板方向进行发展的，逐渐地步入了正轨。

科创板从2019年7月22日开市后，运行状况良好，截至2020年4月19日已有97家股票上市，期间上证指数从2019年7月21日的开盘价2925.79震荡下跌至2838.49，跌幅为2.98%，而同期科创板股票则有较大的超额收益。本文主要从科创板股票整体涨幅、行业分布、财务指标三个角度来分析科创板存在超额收益的现象。

一、整体涨幅

科创板股票从发行截止到2020年4月19日收盘，用2020年4月19日收盘价减去发行价来衡量其涨幅，可以得出如下结论：平均涨幅101.71%，标准差为96.03，不同的股票涨幅之间分化非常大。涨幅前五分别是：中微公司（证券代码：688012.SH），涨幅为454.98%，涨幅最大;金山办公（证券代码：688111.SH），涨幅为432.73%;芯源微（证券代码：688037.SH），涨幅为350.20%;博瑞医药（证券代码：688166.SH），涨幅为303.61%;东方生物（证券代码：688298.SH），涨幅为299.05%。与此同时，仅有4家股票表现为下跌，分别是：中国电研（证券代码：688128.SH），下跌1.59%;卓越新能（证券代码：688196.SH），下跌11.08%;久日新材（证券代码：688199.SH）;下跌13.54%，跌幅最大的是昊海生科（证券代码：688366.SH），下跌16.05%。从涨跌分化上看，93家均表现为正收益，并且涨幅远超跌幅最大值，科创板整体的运行态势非常良好，凸显了科创板的最初定位，为高新科技企业融资。

二、行业分布

根据证监会行业大类进行行业分类，目前在科创板上市的97家公司共有19种行业。按照行业内上市公司个数进行排序如下：专用设备制造业22家，计算机、通信和其他电子设备制造业21家，软件和信息技术服务业18家，医药制造业12家，化学原料和化学制品制造业4家，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业3家，非金属矿物制品业3家，橡胶和塑料制品业2家，研究和试验发展2家，专业技术服务业1家，有色金属冶炼和压延加工业1家，仪器仪表制造业1家，通用设备制造业1家，食品制造业1家，生态保护和环境治理业1家，金属制品业1家，互联网和相关服务1家，废弃资源综合利用业1家，电气机械和器材制造业1家。

上市行业最多的专用设备制造业中涨幅最大的是中微公司（证券代码：688012.SH），涨幅为454.98%;涨幅最小的是天准科技（证券代码：688003.SH），漲幅为3.33%。行业平均涨幅112.36%，标准差为114.78，行业内部涨跌分化严重。行业上市数量排名第二的计算机、通信和其他电子设备制造业中，涨幅最大的是安集科技（证券代码：688019.SH），涨幅为287.06%，涨幅最小的是新光光电（证券代码：688011.SH），涨幅仅为0.05%，同时其也是所有取得正收益的公司中涨幅最低的，行业平均涨幅为91.34%，标准差为80.63，相较于专用设备制造业来说，该行业的平均涨幅有所减小，同时偏离度也有所降低。行业上市数量排名第三的软件和信息技术服务业中，涨幅最大的是金山办公（证券代码：688111.SH），涨幅为432.73%，涨幅最小的是开普云（证券代码：688288.SH），涨幅为25.49%，行业平均涨幅为119.939%，标准差为110.19，最高涨幅和最低涨幅之间相差407.24%，差距明显。

三、财务指标

在97家上市公司中，中微公司涨幅最高，本文以杜邦分析法解析中微公司的财务状况。根据杜邦分析法可知，净资产收益率=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。该公司2019年净资产收益率为6.43%，总资产收益率为4.54%，权益乘数为1.42，构成总资产收益率的营业净利润率为9.69%，总资产周转率为0.47。而在2018年该公司净资产收益率为7.63%，总资产收益率为3.13%，权益乘数为2.44，构成总资产收益率的营业净利润率为5.54%，总资产周转率为0.56。

可以看到公司2019年的ROE相较于2018年有所下降，但是中微公司依然取得最高涨幅，那么在科创板的这些股票中，涨幅与净资产收益率成正比么？利用2019年各公司数据，可以构建线性回归模型，以涨幅（rise）为被解释变量，净资产收益率（roe）为解释变量，大股东持股比例（ratio）为控制变量来进行回归。

回归模型如下：

回归结果如表所示。

从回归结果可以构建如下回归方程：

rise=125.3+0.0829roe-0.808ratio

根据回归结果显示，科创板股票的涨幅与净资产收益率成正比，与大股东持股比例成反比，当一个公司的净资产收益率提高时，该公司股票的涨幅相应地有所提高。

四、总结

通过对科创板股票整体涨幅的回顾，可以发现科创板股票整体相对于上证指数的超额收益是很高的，而且绝大多数股票都存在显著的超额收益，尤其是中微公司以454.98%的涨幅位居所有科创板股票的涨幅最高位。

通过对科创板股票行业分布的研究，可以得出科创板股票中属于专用设备制造业的最多，其次是计算机、通信和其他电子设备制造业，排名第三的是软件和信息技术服务业，传统制造业上市的企业很少，符合科创板的定位，而且在行业内部的涨跌幅分化是很大的，并不是同一行业同涨或者同跌的，反映了科创板市场的有效性，证明了科创板投资者是非常看重股票自身价值的，在科创板进行价值投资是有超额收益的。

通过对以中微公司为例的财务指标的杜邦分析，本文注意到股票的涨幅与净资产收益率是有关联的，然后设计多元线性回归模型对其进行研究，实证发现股票涨幅与资产收益率之间是正相关的，一个公司的资产收益率越高，那么该公司股价的涨幅就会越高，该结论可以为科创板投资者提高基本面分析视角。

五、建议

本文系统梳理了科创板股票的涨幅分化情况，得出了科创板具有较高的超额收益的结论，并进而研究了基本财务信息，从本次研究得出的结论可以有如下几点建议：

第一，对投资者而言，在震荡市中进行股票投资，科创板是较好的投资选择，但是要坚持价值投资，不应追涨杀跌去追逐热点，科创板的定位扎根于自主研发的高新科技产业，从股票板块轮动的角度来看，势必会在某些时间点轮动到此类股票中来，所以不必每时每刻都在考虑去追逐热点，行情不好时，持股待涨是比较良好的决策。

第二，对管理层而言，严守科创板上市准则，坚持合格投资者准入门槛。科创板之所以能避免成为第二个新三板，首先是因为科创板上市的企业代表的是国家战略层面上的最新方向，其次是50万元的准入门槛将小的散户投资者规避掉，进入科创板的投资者相对主板而言，资金量更大，投资思维也更加成熟。因此，如果想要持续吸引更多的市场资金进入到科创板投资，首先不能降低科创板的定位，將不符合行业要求标准的公司拦在科创板门外，其次是合格投资者门槛短时间内不能取消，应该让更多的机构投资者进入科创板，对于小型资金投资者应暂时避免其进入科创板，防止科创板股票被恶意炒作。

总而言之，科创板为A股市场灌入了新鲜的血液，即将到来的注册制也必然会对A股市场迈向更加成熟化有正向的促进作用，坚持价值投资，科创板不仅仅是为中小企业融资的金融市场，同时也是投资者获得超额收益的良好选择。

参考文献：

[1]皮海洲.科创板制度需要从四个方面加以完善[J].武汉金融，2019，（03）：88～88.

[2]鲁桂华.从科创板看中国资本市场改革的路径选择[J].财会月刊，2019，（04）：3～8+178.

[3]李春妮.科创板在中小企业融资中的意义和作用[J].经贸实践，2017，（07）：104～104.

[4]刘懿增.论私募股权投资基金在新三板、新兴板、科创板市场发展中的作用[J].金融经济，2016，（02）：19～21.

[5]黄晓芝.杜邦财务分析体系发展模式思考[J].财会通讯，2011，（05）：111～112.

作者简介：

李欣欣，首都经济贸易大学硕士研究生;研究方向：投资学。