杨子荣

2020年一季度美国实际GDP按年率计算萎缩5%。其中，占经济总量约70%的消费支出按年率计算下滑6.8%，拖累经济下滑4.73个百分点;而反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资下滑6.4%，拖累经济下滑0.85个百分点。受疫情大规模扩散和“居家令”等限制措施影响，二季度美国经济衰退程度究竟如何，未来经济是初步企稳还是进一步衰退，是当下人们关注的焦点。

当下经济运行的几个特点

PMI萎缩速度有所放缓。为控制疫情，美国各州发布了不同形式的“居家令”，多数生产活动被迫中断，4月制造业采购经理指数（PMI）从3月的49.1降至41.5。相对而言，服务业受挫更为严重，尤其是休闲娱乐行业，4月的非制造业PMI从3月的52.5骤降至41.8。随着美国分阶段重启经济、逐渐复工复产，5月制造业和非制造业PMI皆小幅回升。结合调查数据显示，6月制造业和非制造业PMI在5月基础上回升更为明显，虽然仍低于50荣枯线，但表明经济萎缩速度已明显放缓。

消费初显改善迹象。消费一直是支撑美国经济增长的主要动力。在疫情冲击下，商业活动被迫中断，失业人口暴增，美国的个人消费支出也断崖式下跌。由于疫情影响，2020年一季度个人消费支出环比下跌至-6.8%，并拖累实际GDP环比增速4.73个百分点。随着疫情的失控，消费者的信心指数也一路下滑。二季度的消费者信心指数从一季度的96.6滑落至74.3。从月度数据来看，4月消费者信心指数跌至谷底，为2012年以来最差数值71.8。随着部分经济重启，5月消费者信心指数回升至78.9。从零售数据来看，4月美国零售和食品服务销售额环比增速跌至-16.4%，跌幅超过2008年金融危机时期，5月则反弹至17.7%，是1992年开始有纪录以来的最大增幅，出现改善迹象。

2020年6月5日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月失业率环比下降至13.3%，较4月的历史高位有所回落。图为美国首都华盛顿街头。

企业投资疲中有稳。2020年一季度，美国私人投资总额环比增速跌至-6.4%，拖累实际GDP环比增速0.85个百分点;一季度美国CEO经济展望关于资本支出的分项指数进一步下滑，显示一季度企业投资疲软。随着疫情扩散和生产活动中断，4月Sentix投资信心指数从3月的0.2下滑至-39.1，中小企业乐观指数从3月的96.4下跌至90.9，企业投资跌至2008年金融危机以来的低点。随着部分经济重启，5月Sentix投资信心指数收窄至-36.8，中小企业乐观指数也回升至94.4。调查数据显示，二季度企业投资疲中有稳。

对外贸易断崖式下跌。受新冠疫情冲击和全球贸易活动被物理性隔断等因素影响，美国对外贸易出现断崖式下跌。2020年4月，美国出口金额收缩至1512.8亿美元，同比减少27.72%;进口金额下降至2006.9亿美元，同比减少22.36%，贸易逆差进一步扩大至494.08亿美元。尽管美国部分经济重启，但全球疫情仍在扩散，外加欧美贸易关系紧张和中美第一阶段协议恐难完成，二季度美国对外贸易尚无企稳迹象。

失业率不容乐观，但“至暗时刻”已经过去。2020年4月美国非农就业人数减少2053.7万，失业率飙升至14.7%，创下大萧条以来最高纪录，相当于抹去了2008年金融危机以来的所有增幅。5月非农就业人数恢复正增长至250.9万，失业率降至13.3%。由于劳工部的统计数据存在“错误分类误差”，实际失业率可能会更高。此外，截至6月13日的一周，美国持续领取失业金人数为1952.2万人，显示失业情况仍不容乐观，但距离2491.2万人的峰值已有所减少，表明“至暗时刻”可能正在过去。此外，与正常情况下失业率上升会导致居民收入减少和消费下降、进而导致GDP收缩不同的是，疫情期间部分失业只是临时性的，一旦经济恢复重启，更多临时性失业人员将会被重新雇佣。而且，由于政府强大的救济措施，失业率并没有传导至居民收入减少，而消费的下降则与“居家令”有关。

通缩担忧再起。受疫情冲击，叠加油价大跌的影响，2020年4月美國消费物价指数（CPI）环比下降0.7%，为2008年12月以来最大降幅，同比增长放缓至0.3%，为2015年以来最小增长。剔除食品和能源，5月美国CPI环比增速为0，同比增速降至0.1%，核心CPI降至1.2%，通货紧缩担忧再起。此外，美联储最关心的核心个人消费支出物价指数（PCE）同比增速在4月仅为1.04%，远低于2%的通胀目标。这表明收入下降和因“居家令”被限制的消费对需求的影响程度仍然超过因生产活动受阻而造成的供给减少。不过，美联储为应对经济下行采取的无限量化宽松等刺激政策，也使得市场担忧在未来是否会导致突发严重的通货膨胀。

金融市场风险不容忽视。先看股市。3月以来，美股出现崩盘式暴跌，10天内四次触发熔断机制。在美联储释放天量流动性的支持下，美股V型反弹，几乎收复此前跌幅，尤其是纳斯达克指数更是再创新高。再看汇市。由于流动性紧张，美元指数在3月曾短期上涨，伴随着流动性缓解，又逐渐回落。从目前来看，金融市场风险尚未传导至商业银行体系。不过，6月25日美联储的公告表示，美国监管机构修改了禁止银行实体投资或赞助对冲基金或私募股权基金的沃尔克法则，新法案将于10月1日生效，届时，银行体系将会更加容易受到金融市场风险的影响。近期，疫情反弹导致多个州宣布暂停或推迟重启计划，外加欧美贸易争端升温，不排除美国金融市场可能出现二次暴跌的可能。

复苏路径尚不明朗

为了应对经济下行的压力，3月以来，美国政府已出台了三轮主要救助方案和一项追加计划，总金额约3万亿美元，当前正在酝酿新一轮刺激计划。从效果来看，一方面，财政政策在一定程度上保障了疫情期间的民生，避免了企业更大范围的破产倒闭;另一方面，财政支出增加也推高了财政赤字，而巨额财政赤字是否能够持续、且未来是否会推高通胀，对此人们还存在争议。

此外，为了应对金融市场动荡和经济衰退风险，美联储不断加码宽松货币政策。继将联邦基金利率降至零之后，美联储又陆续推出了多个非常规政策工具，以缓解流动性风险。经过一系列的“放水”，美联储资产负债表的规模已从2019年的3.8万亿美元低位上升到今年6月初的逾7万亿美元。美联储公开市场委员会在6月议息会议结束后发表声明，决定将政策利率维持在“零下限”，预期零利率将至少维持至2022年年底。不可否认，美联储及时且强有力的措施稳定了市场，避免了市场因流动性短缺而爆发金融危机，但美联储大强度的救市举措导致资产负债表规模空前膨胀，财政责任向美联储转移导致美联储的独立性被削弱，这些问题值得关注。

综上所述，受疫情影响，美国经济于2020年二季度陷入深度衰退，5月以来，经济衰退的速度有所放缓，初显企稳迹象。美联储6月的议息会议预估，2020年美国实际GDP将下滑6.5%;国际货币基金组织在6月发布的《世界经济展望》中，将美国实际GDP增速由-5.9%下调至-8.0%。

未来，美国经济复苏路径尚不明朗。首先，疫情存在第二次大规模暴发的可能性，部分经济活动重启州的感染率已经出现飙升，多个州宣布暂停或推迟重启计划，美国如何在疫情与经济重启之间权衡将在很大程度上决定了未来美国经济复苏的路径。其次，消费是美国经济增长的主要动力，支撑当前消费的部分政府救济措施将在7月底到期，届时是否会有新的救助方案接力，或经济是否能够正常重启使得失业人员重新就业，将决定消费复苏能否维持。最后，失业率如果在高位维持太长时间，将会导致更多临时性失业变成永久性失业，并对经济造成永久性伤害。

（作者为中国社科院世界经济与政治研究所助理研究员）