卧龙

中国股市本周处于自2015年见顶以来最火爆的行情中，各路资金鱼贯而入，抢购中国股票，唯恐稍有延迟便无股可买。仅仅3个月前，全世界都以为末日来临，海外疫情爆发、美联储紧急降息至0，分析人士如临大敌：2008年全球金融海啸初期，美联储正正如此操作。一时间2008年金融危机重演仿佛降临，更有甚者认为1929大恐慌历史重演，海外一些通常较悲观的分析师一旦股市出现大调整，便搬出历史上各次股灾走势路线图画在同一幅图上做对比。投资者（包括我自己）最容易用简单类比方式分析市场，此乃股市分析大忌。正如艾略特波浪理论中“交替原则”所言：市场不会重复刚刚所经历事情。

3月份时，笔者撰文题为《一九九八而非二零零八》。文中详细分析，今次股市受到疫情影响，为何是1998年而非2008年？正如前述，大部分人一旦遇到重大问题，总是将当前情景与最近一次类似状况作比较，然后寻找解决办法。有了2008年全球金融危机经验——当年雷曼兄弟出事乃因美联储出手太迟，今次美联储早早出招，先是大幅降息，接着3月中下旬再度祭出无限QE，将市场未来所有可能发生之危机揽上身。

1998年与2008年重大区别在于2008年全球金融危机出自市场内部，当经济运行至繁荣期出现泡沫时，市场杠杆一再提升。2007年高峰时期，美国经纪商资产达5万亿美金以上，杠杆率达34%;而地产市场次贷情况亦十分夸张。2006年不少美国人买房按揭其实并不符合条件，然而银行使出先甜后苦的方法，前3年或5年还贷利率极其低，但之后利率则大幅提升。……