罗瑾，刘文翠

摘 要：依据2000-2018年月度数据，运用TVP-VAR模型，考量国际油价、卢布汇率和俄罗斯RTS指数三者之间的互动关系。结果表明：三者之间具有明显的时变性互动关系，且因时间、背景而异。三者间的联动及溢出效应可能危及金融体系安全，中国应审慎推进资本项目开放，优化汇率制度安排，以自主创新引领产业结构调整与转型升级，防范和化解金融风险。

关键词： 油价;卢布汇率;RTS指数; TVP-VAR模型

中图分类号：F831.5    文献标识码： A    文章编号：1003-7217（2020）04-0046-06

基金项目：  国家社会科学基金重大招标项目（14ZDA088）、新疆财经大学项目（XJUFE2016K011）

一、引 言

石油兼具商品和金融属性，是重要的全球战略资产。俄罗斯拥有丰富的石油资源，据《BP世界能源统计年鉴》数据，2018年俄罗斯石油产量占全球总产量的12.1%，油气收入约占其财政收入的50%左右。经济转轨以来，俄罗斯金融体系向着多元化方向不断发展和完善。随着原油金融属性凸显，原油市场的影响从实体经济渗透到金融市场，油价的波动已明显牵动股市涨跌和汇率变化，并与多个市场形成错综复杂联动，加上一些突发事件叠加，对俄罗斯经济及金融稳定产生了巨大影响。

目前，已有文献大多将研究聚集在油价、汇率与股票价格波动的两两关系，同时关注三者之间动态关系的研究并不多。因采用的样本、分析方法不同，学者们未能在三者影响机制及作用方向上达成一致。Svetlana Fedoseeva （2017）认为油价对卢布汇率影响为正[1]。Wang 等（2013） 指出原油供需的不确定造成俄罗斯股票收益率下降[2]，而Michael等 （2013） 发现油价波动显著影响俄罗斯股指[3]。……