张惠梓

3月的前两周，受新冠肺炎疫情在全球蔓延和石油争端的影响，全球资产价格大幅震荡，美国10年期国债收益率下行20BP，至0.98%。与境外市场相比，我国债券市场较为平稳，10年期国债收益率1仅小幅下行6BP，中美10年期国债利差进一步扩大。

随着境外资产价格的恐慌式下跌，全球市场流动性开始紧张，大量境外基金遭受赎回，部分基金开始卖出境内资产，我国债券市场承压。3月16日，我国债券市场一开盘就迎来美联储重磅政策的推出，包括将美国联邦基金利率目标区间下调100BP至0～0.25%的超低水平，并启动7000亿美元量化宽松（QE）计划。受此影响，当日我国10年期国债收益率低开3BP，成交于2.64%左右。同日，中国人民银行实施定向降准，释放长期资金5500亿元，并开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元。令市场比较意外的是，中国人民银行并没有跟随美联储降息步伐下调MLF利率，所以我国10年期国债收益率小幅反弹，回到2.67%左右。当地时间16日，美国股市当月已第三次触发熔断机制，流动性恐慌迅速蔓延，黄金和石油价格一度分别下跌7%和13.5%。境外流动性进一步紧张也给境内资产价格带来压力，17—19日，我国债券收益率曲线长端上行明显。直至20日，美联储、英国央行及日本央行等相继公布扩大QE规模，市场情绪才开始缓和，当日尾盘我国债券收益率加速下行，10年期国债收益率下行6BP，回到2.67%左右。全周来看，资金面极度宽松，债券收益率曲线变陡，1年期、2年期、3年期和5年期国债收益率分别下行5BP、6BP、3BP和2BP，7～10年期国债收益率与上周持平。……