杨爱斌

摘要：近期全球多个金融市场出现剧烈波动，宽松的货币政策搭配积极的财政政策将成为欧美主要经济体的基本政策组合。从国内大类资产投资来看，债券市场的确定性机会在于收益率曲线的短端，杠杆套息策略明显优于久期策略，当收益率曲线陡峭到一定程度时，可能会重新孕育较好的长线配置机会;股票市场下行风险有限，估值有较大安全边际的金融板块和有基本面支持的科技成长板块仍是投资的主要方向。

关键词：金融市场  大类资产配置  收益率曲线  风险偏好

自2019年四季度以来，全球经济出现企稳回升迹象，主要驱动因素是全球主要经济体的货币政策重回宽松状态、财政政策趋向积极以及中美达成第一阶段经贸协议等。但是2020年新冠肺炎疫情的暴发又给全球经济增长带来了巨大冲击。

自2020年3月以来，随着新冠肺炎疫情在全球扩散，多个金融市场出现剧烈波动。笔者认为，未来疫情的演化趋势和各国政府的政策选择是决定全球经济是否会陷入技术性衰退的关键，而大类资产配置的方向也将在经济增长前景、通货膨胀和宏观政策走向的基础上相机而动。

全球经济增长陷入技术性衰退的风险大幅上升

（一）疫情演化趋势对全球经济的冲击将是短期的

2020年3月11日，世界卫生组织（WHO）宣布新冠肺炎疫情已具备“大流行”特征。截至2020年3月末，全球疫情扩散风险仍无减缓趋势，疫情防控成为重大挑战。虽然目前还不能对全球疫情的发展做出准确判断，但中国的疫情防控模式无疑已取得巨大成功，防控形势持续向好。……