姜萍

摘要：本文对境外市场结算失败的主要原因进行了介绍，从事前预防、事中监控、事后化解三个角度归纳了境外市场应对结算失败的实践经验，并厘清了循环结算机制相较其他结算失败应对措施的特点及适用性。本文认为，近期银行间债券市场推出的循环结算机制填补了我国在应对结算失败上的制度空白，有其积极意义。同时，本文还分析了结算失败的其他原因，并给出应对建议。

关键词：循环结算  结算失败  银行间债券市场

为进一步落实中国人民银行关于深化金融市场对外开放的相关政策，3月24日，中央结算公司面向境外投资者推出了循环结算机制和非标准结算周期服务，以丰富和补充银行间债券市场结算安排，满足境外投资者多样化结算的需求。

循环结算机制是指针对在预期结算日结算失败的交易，通过证券结算系统不断循环其结算指令，直至该笔交易被执行或被取消的一种旨在减少结算失败的机制。该机制在境外市场经历了较长时间的实践，然而在银行间债券市场仍属“空白地带”。

结算失败的定义及其产生的原因

结算失败是指在预期结算日卖方未及时交付证券或者买方未按约定形式交付资金导致结算无法完成的情况。一般来说，导致结算失败的原因有以下几种。

一是运营方面的原因，一般常见于结算成员发送的结算指令不匹配（比如交易信息传达错误或者交易双方后台操作时发生错误）导致证券结算系统无法在预期结算日进行结算。……