夏 俊

一、引言

随着经济全球化的发展，世界金融市场紧密联系。全球股票市场板块之间或者不同股票市场的收益率之间，具有长期相关性。因此，研究金融市场的长记忆特征有效性是十分有价值的。自Fama的研究以来，有效市场假说理论在金融领域一直很受欢迎。近年来，金融市场的动态特征吸引了大量研究者们的兴趣。特别的是，各国股票市场之间的动态关系已经成为金融经济学的热门话题。例如，徐成龙以EGARCH模型考察中美股市的波动性，发现沪深股市作为新兴股票市场，其波动性特征与美国股市类似，呈现出波动性聚集，持续性和非对称的特点。蒋枫通过拟合中美股票和中美黄金市场的GARCH模型，进行了非对称分析、股票和黄金市场的相关性分析。王皓采用DCC-GARCH模型考察了日本股市与国际主要股票市场在各阶段的溢出效应。

上述提到的研究基本都是通过线性回归模型、GARCH模型等，定性描述了各国股票市场之间的相关性，主要讨论它们之间的线性关系，而缺少对它们之间非线性动态关系的研究。自Peters提出分形市场理论以来，分形市场理论已作为分析市场动态的关键框架。大量研究表明金融市场本质上是具有分形和混沌结构的非线性动态复杂系统，分形和混沌理论的分形统计分析法可以较好地描述市场的动态特征。本文主要运用MF-DFA方法和MF-DCCA方法研究全球股票市场的内在波动特征以及中国与南非、俄罗斯、美国、澳大利亚股票市场间的非线性动态关系和市场间交互关系的多重分形特征。……