陈瑾慧

[提要] 在我国经济发展进入新常态背景下，国有企业作为经济运作的重要组成部分，应该积极参与到混合所有制改革中，以调动企业发展的积极性，提高企业经济实力。本文选择我国三大基础通信行业企业之一的中国联通作为研究对象，分别从偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等四个方面进行财务能力分析，进而提出建议。

关键词：中国联通;财务能力;混合所有制改革

中图分类号：F275 文献标识码：A

收录日期：2020年3月31日

一、研究背景

中国联通（全称中国联合网络通信股份有限公司），由中国联通网络集团有限公司联合其他四家发起人于2001年12月31日在上海重组成立的。其电信服务市场不仅面向国内，也包含国外。而当前的主要经营业务包括固网本地电话、宽带和移动数据、增值服务以及其他互联网应用等服务。由于信息技术更新换代的速度较快，而且同行业之间的竞争又十分的激烈，经营战略稍有不当就会导致企业的财务绩效迅速下滑，中国联通就遭此一劫。

2009～2013年间，中国联通在3G网络建设中投入了大量的资本，相较于中国电信投入的2，643亿元，中国联通多投入约1，684亿元。而3G网络建设升级至4G网络建设的时间间隔仅仅只有2年，在没有充足回资的情况下，中国联通为了建设4G网络在2015年又开始了新一轮的投资，短期内的大额资本支出不仅使长期折旧与摊销压力增大，同时也导致企业后期的发展动力不足。

2016年，中国联通的经营发展遇到了极大的挑战，跌至经营低谷。依据该年的企业年报，中国联通的营业收入为2，742.0亿元，同比下降1%;净利润为6.3亿元，同比下降94.1%，是自中国联通 A 股上市以来第一次主营业务利润的亏损。为了改善公司的经营困局，不断改进业务模式，弥补竞争短板，提升盈利能力，在2017年开始实施混改方案，吸纳了包括阿里巴巴、腾讯、京东、百度在内的等多位优秀战略投资者，认购中国联通A股股份，成为第一家央企集团层面的“混改”试点企业。

二、财务分析

（一）偿债能力分析。偿债能力是指企业可以利用自己的经营收益偿还各种到期债务的能力。通过对偿债能力的分析，可以了解企业的财务状况和持续经营的能力。偿债能力划分为短期的偿债能力和长期的偿债能力。

由表1可以看出，2015～2018年期间，中国联通的流动比率变化趋势比较平稳，而资产负债率在2017年从原来的增长趋势突变为下降趋势，并依当前数据而言，一直呈下降趨势。综合两组数据分析，中国联通的偿债能力并不理想，尤其是在短期债务偿还能力方面。在2017年实施混改后，中国联通从新增投资企业中获得了融资，并通过向母公司定向增发股票、出售铁塔等方式取得了大额资金。很大程度上缓解了中国联通的债务及现金流的问题，使其负债比率降低，经营业绩呈持续好转趋势。（表1）

（二）盈利能力分析。盈利能力是指企业在日常经营活动中取得利润的能力，也是企业资金或资本的增值能力。盈利能力越强，代表利润率越高，企业股东的回报率越高。盈利能力好的企业不仅提升了自身的价值，也增强了社会知名度，可以吸引更多的投资者，为企业发展带来更优秀的资源。

从表2可以看出，中国联通的营业利润率在混改前呈下降趋势，2016年甚至跌至为负值，说明盈利能力较差。2017年混改之后，销售净利率与营业利润率都上升了，其中销售净利率由0.18%提升为0.61%，营业利润率由-0.1%提高到0.55%。在2015～2016年，净资产收益率与总资产利润率同为下降趋势，而在2017年出现了上升。中国联通借助混改之势吸纳了许多知名的互联网企业，通过推行商业模式转型，借助战略投资者已有的市场来拓展自己的受众市场，不仅节约了许多销售费用，也为自己增加了新的宣传渠道，取得了显著成绩。通过年报数据，2016 年销售费用为3，464，623万元，2017年销售费用下降至3，408，546万元。（表2）

（三）营运能力分析。通过对企业营运能力的分析，可以了解企业管理者对资金利用的效率，也可以发现企业在营运过程中存在的问题，对偿债能力与盈利能力的分析进行补充。

由表3可知，2015～2016年无论是总资产周转率还是应收账款周转率都是逐年下降，但在混改后呈上升趋势，说明应收账款的收现期由长变短，应收账款营运能力有所转好。中国联通在实施混改前，通过给予用户许多优惠，吸引更多的客户，但这样的营销模式使费用成本增高。而混改后，利用互联网企业的渠道对潜在客户进行细分，并推出不同类型的业务类型，提高了营销手段的精确度，也让资金的利用效率有所提升。（表3）

（四）成长能力分析。通过对企业成长能力的分析，可以预测企业未来的发展前景及发展速度。企业若有较强获取资金及扩大经营的能力，则会吸引更多的投资者，带来更多的资金使企业可以更好的成长，不会被逐渐淘汰。

表4显示，在混改前的2015～2016年两年里，中国联通的收入增长率和净利润增长率均呈负值，说明中国联通出现了收入的萎缩，且没有得到良好的解决。在混改后，中国联通与腾讯、阿里巴巴等合作经营，创新推出并规模化推进各种中高端套餐等转型产品，且战略投资者在线上帮助销售相关通信产品，分担了中国联通的销售压力，使中国联通在主营业收入没有大幅增长的情况下净利润率却大幅上涨。（表4）

三、几点建议

（一）坚持混改，提升财务绩效。在混合所有制改革后，中国联通的主要财务指标均得以优化，资产负债率下降，短期和长期偿债能力提升，盈利能力上升，利润成长性转好。混合所有制改革为中国联通提供了发展机遇，战略投资者作为股东，和公司的经营业务协同，在业务发展上相互促进，而公司继续加强在4G领域建设的同时提前准备5G的布局，利用混改取得的资金让经营项目顺利展开。为了更好地提升企业经营绩效，中国联通需要更全面地推行混合所有制改革，将改革带来的优势充分发挥。

（二）合理用资，打好5G网络战役。在3G时代，中国联通通过建设了最好的3G网络格式，弥补了2G时代信号差的弱势，因此增加了很多新客户。但在发展4G网络时，中国联通故步自封，认为3G网络已经挺好了，所以在发展战略上过于保守，导致在4G网络的发展进程中被同行的竞争者远远超越。如今在4G与5G交接的时期，资金的限制使得中国联通无法同时全面地发展4G和5G。所以，在这样的关键时刻中国联通需要将自己能获取的资金合理运用，做到弥补4G网络建设不足的同时全力建设5G网络，只有紧跟或者超前的发展才不会被时代淘汰。

（三）抓住投资者已有市场，推出特色业务。在混改后的中国联通拥有了许多知名的民营企业战略投资者，而这些战略投资者不仅都拥有自己独特的经营理念，更占据了庞大的市场份额，例如阿里巴巴，网购可以说是现在大多数年轻群体甚至是中年群体的日常行为，他们几乎每天都会打开一次或者多次;腾讯，只要拥有一部可以正常使用的智能手机，就能够有腾讯软件的存在。中国联通可以通过战略投资者们已有的市场，利用大数据分析，对市場进行精细的划分，针对不同群体的不同爱好，设置具有针对性的业务套餐类型，然后在相关软件上进行网络宣传。这样不仅可以投其所好，而且可以节约资源，更好地吸引新顾客，扩大自己的市场份额。

四、结论

本文主要从盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个层面对中国联通混合所有制改革之前的2年与改革之后的2年来进行分析，判断中国联通改革前后财务能力的变化。虽然目前中国联通的盈利能力及偿债能力仍未达到理想状态，但是自身的发展正在稳步提高。混合所有制改革为中国联通带来了公司治理、盈利和绩效、业务发展等多方面的好处，以国企为主导和民营企业进一步融合，实现多元化股权和结构优化。在5G时代即将到来之际，中国联通应抓住机遇，提高公司的盈利能力与质量，提高企业的行业地位，争取更大的效益。

主要参考文献：

[1]刘洁.混改背景下中国联通财务管理体制的转型和创新[J].现代国企研究，2018（14）.

[2]鲁子颖.浅谈国企混改——以中国联通为例[J].现代国企研究，2018（2）.

[3]屈颖.当前财务公司存在的问题及对策[J].西安石油学院学报（社会科学版），2003（2）.