【摘 要】 广东天元实业集团有限公司（简称：天元）是国内领先的大型综合性印刷包装企业。它有着独特的商业模式、完整的产品类别和广泛的行业覆盖面。根据对印刷行业的专业评价：2019年将在中国印刷百强企业中排名第27位。

【关键词】 杜邦分析 短期偿债能力 长期偿债能力

1.公司简介

广东天元实业集团有限公司（简称：天元）是国内领先的大型综合性印刷包装企业。它有着独特的商业模式、完整的产品类别和广泛的行业覆盖面。根据对印刷行业的专业评价：2019年将在中国印刷百强企业中排名第27位。

主营业务：快递电子商务包装印刷产品的研发、设计、生产、销售和服务。行业分类：工业-商业和专业服务。

2.行业分析

一、市场竞争风险。快递电子商务物流包装印刷行业市场集中度低，行业竞争激烈，市场化程度高。近年来，随着下游产业的持续快速增长和市场的不断扩大，吸引了越来越多的竞争对手加入，行业竞争进一步加剧。目前，中小包装企业是市场的主力军，很少有龍头企业不占据印刷市场的主导地位。

二、是原材料价格波动风险。包装产品的主要原材料是无碳纸、白板纸、塑料颗粒、不干胶等，其成本占工业企业主营业务成本的比例较高。原材料价格的波动对公司的经营和盈利能力有较大的影响。

3.杜邦分析

天元集团在2017年的净资产收益率是17.1%，2018年是12.75%，2019年是12.89%，其中2018，2019年的变化不是十分明显，2017年到2018年净资产收益率下降的比较明显。

由杜邦分析知：净资产收益率（ROE）=资产净利率×权益乘数，仔细观察可以看出2017年到2018年天元集团的权益乘数从1.53降到了1.41，资产报酬率从11.16%降到了9.07%，其中收资产报酬率的影响较大。而2018年到2019年权益乘数从1.41下降到1.36，稍有下降资产报酬率。资产利润率从9.07%上升到9.51%，稍有上升。2个指标相互抵消最后净资产收益率几乎没什么变化。

进一步对资产报酬率进行分解：资产净利率=销售净利率×资产周转率。进一步分解我们可知2017年到2018年天元集团的销售利润率由2017年的7.97%下降到6.87%，资产周转率从1.4下降到1.32，2个指标都对资产报酬率的下降做出了贡献，其中销售利润率的下降影响较大。2018年到2019年销售利润率从6.87%上升到7.29%，上升了42个基点，变化幅度不是很大，总资产周转率从1.32下降到1.3，变化不是很大，最后导致资产收益率上升了43个基点。

综上分析，天元集团2017年到2018年净资产收益率的下降主要受到权益乘数，销售利润率和资产周转率的影响，其中权益乘数和销售利润率的影响占比较大。

4.营运能力分析

总资产周转率：总资产周转率越高，反映销售能力越强，从2017年到2019年，天元集团的总资产周转率一直在下降，天元集团应该采取进一步措施，加速资产的周转，增加利润。

存货周转率和存货周转天数：存货周转率和存货周转天数反映存货转为现金和应收账款的能力。从数据可以看出天元集团2017，2018，2019三年存货周转天数为：87.3，77.97，76.18.我们好了同行业的四平包装来进行对比，发现四平包装2019，2018，2017三年存货周转天数为66.48，69.05，62.89.可以看出四平包装的存货周转能力比天元集团要强上不少。因此天元集团在存货的周转上需要采取相关策略。

应收账款周转天数和应收账款周转率：周转率越高，周转天数越短说明应收账款收回的越快，如果比较慢，说明企业的资金过多的呆滞在应收账款上，影响资金的获利能力。天元集团2017，2018，2019三年来应收账款周转天数分别为：55.77，26.77，36.66。四平包装2017，2018，2019三年来应收账款周转天数分别为：82.06，97.81，90.5。金冠科技2017，2018，2019三年来应收账款周转天数分别为：81.05，104.15，89.47。对比来看，天元集团的应收账款回收速度算是很优秀的了。

5.盈利能力分析

销售净利率：销售净利率反映企业每单位销售所产生的利润，这个比率和净利润成正比，和销售收入成反比，销售收入如果增长，利润率没有增长，可能管理上存在问题，天元集团的销售利润率2017，2018，2019年三年分别为6.97%，7.87%，7.29%，基本保持一定的获利能力。

总资产报酬率和权益收益率：总资产报酬率和权益收益率表明资产利用的综合效果，比率越高说明企业在增加收入节约资金方面越好。天元集团的总资产报酬率和权益收益率已经超过了该行业的平均水平，说明企业的资产利用效率很高。

6.短期负债能力

流动比率：流动比率反映了企业中比较容易变现的资产对流动负债的保障情况，一般认为企业的流动比率在2：1是比较合理的，天元集团2017，2018，2019三个年度的流动比率分别为：2.78，2.14，2.86.以及远远超过了这个水平，说明企业有很强的短期偿债能力。

速动比率：由于存货存在变现能力较差，有可能市价和成本价不符等原因，为了进一步评价流动资产的总体变现能力，我们把存货从流动资产中出去来评价短期偿债能力，天元集团2017，2018，2019三个年度速动比率分别为：1.98，1.3，1.89，有非常强的短期偿债能力，短期债权人对天元集团的偿债能力应该有重聚的信心。

7.长期偿债能力

2016年到2019年三年天元集团的资产负债率都在30%以下，并且基本逐年降低，因此天元集团的长期偿债能力也有一定的保障，股东权益远大于负债，债权人业应该对公司保持信心。

8.总结

从上述分析营运能力来看，公司三年来资产周转率一直在下降，天元集团应该采取进一步措施，加速资产的周转，增加利润。

从盈利能力来看，公司三年来的销售利润率基本保持在7%左右，已经超过了该行业的平均水平，说明企业的资产利用效率很高。

从短期偿债和长期偿债能力来看，公司的各项比率都表明，供贵司有足够的能力来偿还债权人的资金，债权人应该对公司保持一定的信心。

【参考文献】

[1] 周塬昊.新零售模式下瑞幸咖啡探析[J].经济师，2020（03）：29-30.

[2] 皮海洲. 瑞幸咖啡能不破产就是奇迹[N]. 金融投资报，2020-04-10（003）.

作者简介：李康（1994——），男，汉族，安徽省马鞍山市，硕士，安徽大学，研究方向：金融。