(1.东北财经大学国际经济贸易学院 辽宁 大连 116000；2.东北财经大学应用金融与行为科学学院 辽宁 大连 116000)

一、引言

实体经济对经济社会健康发展具有重要意义，是宏观经济的支柱。而实体经济的发展离不开金融的支持，但近年来经济的脱实向虚、中小企业融资贵融资难的问题愈发凸显，2016年中央经济工作会议明确提出“着力振兴实体经济”，解决企业融资难题、引导资金流向实体经济也是近年来政府的工作重点。针对实体经济遇到的困境，供应链金融可以很好解决，它从整条供应链的角度，对供应链上的单个企业或者多个企业进行授信，不再以单个企业的财务指标作为授信标准，既提高了融资效率，又降低了融资成本。而实体经济振兴反过来又会促进供应链的发展，进而推动供应链金融业务。

目前，对供应链金融理论机制的研究很多，但基于实际数据的供应链金融对实体经济推进作用的研究还很欠缺。因此，本文以东北地区为例，通过灰色关联耦合模型分析供应链金融与实体经济的相互促进情况以及如何使供应链金融更好地服务实体经济。

二、文献综述

供应链金融的概念由Timme于2000年首次提出，Timme(2000)认为，供应链金融是一个协作的过程，它的参与者包括供应链中的企业和供应链外的金融提供者；在协作的过程中需要同时考虑物流、资金流、信息流以及相应资产，并且要把它们嵌入在供应链参与主体的经营中。宋华(2015)认为，供应链金融是以真实贸易背景为前提，依托核心企业的实力和信用，采用自偿性贸易融资的原理和动产质押、物流监管等手段，对供应链参与企业提供综合性的、全面的金融服务。在供应链金融的度量上，尚未有标准的度量指标，张伟斌等(2012)将短期贷款、商业汇票、贴现这些变量分别作为预付账款融资、货物质押融资、应收账款融资的替代变量。张伟斌等认为短期贷款是银行为弥补企业短期流动性不足而使用的，以应收账款为抵押的供应链融资也统计在其中；而汇票和贴现是我国当前供应链金融的主要工具，可以较好地度量供应链金融的发展状况。熊熊等(2009)将影响供应链金融的风险因素进行分类,用主成分分析法从众多因素中提取主因子,再利用logit模型评估主因子对融资企业信用水平的影响，指出与只考虑融资企业资质和质押货物特征相比,供应链金融中融资企业的信用水平得以大幅提升。张琅等(2010)基于问卷调查的方式对西安汽车供应链金融借贷风险做出评价,得出了供应链金融可以减小企业信贷风险，促进企业融资发展的结论。可见供应链金融的发展与实体经济的发展具有一定联系。

三、模型设定

(一)计算步骤：

1.确定分析序列

设参考序列为Yj(t)(j=1,2,3,4…m)，表示第j个供应链金融指标第t年的值；设比较序列为Xi(t)(i=1,2,3,4…n)，表示第i个实体经济指标第t年数据。

2.数据去量纲化

不同数据的计量单位不同，因此计算时要先进行去量纲化处理。

(1)

(2)

3.计算差序列

根据(1)、(2)式，把经过去量纲化处理的指标按照对应年份，相减取绝对值，即表示差序列。

Δij(t)=|Yji(t)-Xij(t)|(i=1,2,3,4…n;j=1,2,3,4…m;t=1,2…)

(3)

4.计算灰色关联系数

(4)

rij(t)表示t年供应链金融系统里第j指标与实体经济系统里第i指标之间的灰色关联系数。ρ表示分辨系数，ρ越小，分辨力越大，通常取ρ=0.5，便于分析。

5.计算关联度矩阵

关联度的结果比较繁杂，为了便于分析，通常取算术平均值。

(5)

关联度可以反应供应链金融与实体经济的相互影响程度。(关联程度：0

6.求系统耦合协调度

(6)

C(t)表示第t年的供应链金融与实体经济之间的系统耦合协调度，系统耦合协调度可以反应供应链金融与实体经济的协调程度。(协调程度：0

(二)变量选取

借鉴相关研究成果，同时考虑数据的可信度与可操作性，选取以下指标：供应链金融指标：Y1短期贷款、Y2商业汇票余额、Y3商业汇票发生额、Y4商业汇票贴现发生额、Y5商业汇票贴现余额；实体经济指标：X1人口总数、X2人均可支配收入(元)、X3社会消费品零售总额(亿元)、X4全社会固定资产投资(亿元)、X5实体经济产值(亿元)。

四、实证结果分析

(一)关联度分析

根据实证结果，绝大部分关联系数大于0.65，说明供应链金融与实体经济之间存在着中度关联，两者的相互影响程度较高。部分关联系数超过0.85，达到高度关联。

1.影响实体经济发展的供应链金融因素分析

企业的短期贷款和商业汇票与实体经济关联度较高，可见这两个企业获取资金的主要工具，均对实体经济发展具有重要影响。但短期贷款的影响程度比商业汇票稍高，说明企业在供应链金融中对银行的依赖程度仍高于核心企业。银行短期贷款与实体经济关联度较高，三省均高于0.85。这是因为在供应链金融业务中，银行具有资金、客户资源等优势，供应链金融业务的开展难度较低。核心企业商业汇票与实体经济关联度也较高。

不同于传统银行贷款，核心企业在供应链金融中是利用自身信用，与金融机构签订担保协议来帮助中小企业获得融资，从而促进整个供应链的发展。核心企业参与供应链金融服务的初始成本更低，响应速度也更快，在供应链金融中具有先天优势。但事实上规模较大的企业对核心企业的需求并不高。核心企业不仅要考虑货物回购处理风险，还要考虑到自身供应链内运转的局限性。总之，核心企业通过商业汇票开展自身行业生态外的供应链金融业务的难度高于银行，故其参与供应链金融的积极性不大。

2.影响供应链金融发展的实体经济因素分析

反映实体经济的各指标对供应链金融的影响程度相差不大，关联系数均高于0.65，对供应链金融达到中度关联。其中，社会消费品零售总额对供应链金融的影响程度最高，可见零售业的发展在一定程度上促进了供应链金融的发展。社会消费品零售总额指标代表了与城乡居民的衣食住行等基本消费有关的销售总额。它可以反映一定时期内人民物质生活水平的变化、社会商品购买力的实现程度。

(二)耦合协调度分析

供应链金融与实体经济的系统耦合协调度，除吉林省在2014年达到0.8以上即基本协调，其余均处于基本不协调状态。

年份201320142015201620172018耦合协调度辽宁0.65020.72150.65800.70300.65540.6864吉林0.69400.81170.65870.76340.74680.6712黑龙江0.63850.77840.59150.77310.66810.6658

2013-2014年、2015-2016年，供应链金融与实体经济的耦合协调度均增加。但2015年中国爆发了严重的经济危机，制造业大规模破产倒闭，银行坏账率超过7%。经济萧条削弱了供应链金融对实体经济的促进作用，导致2015年各省供应链金融与实体经济的协调度大幅降低。随着我国制造业服务业双双回暖，CPI、投资、工业生产等数据均持续改善。2016年，供应链金融与实体经济的耦合协调度从0.6左右增加到了0.7之上，但2016年之后，二者的耦合协调度又回落至0.67左右。可能原因有二，一是国际市场风险加剧，外贸出口难度扩大，对我国外向型企业造成影响。二是随着信息技术的发展，内需扩大的趋势并不能得到社会消费品零售总额指标的完全支持，而新零售服务消费与供应链金融之间的关联被忽略。

五、结论与建议

(一)结论

分析结果表明东北地区供应链金融与实体经济的各指标之间的关联程度较强，但企业对银行的资金依赖仍高于对核心企业的资金需求，可见供应链金融的应用存在不足。此外，东北地区供应链金融和实体经济的整体协调程度不高，主要是受到当前数字化的影响，传统定义下的实体经济持续低迷，但新零售和网上服务发展迅速，说明当前居民消费需求仍然向好。若将新零售等因素考虑在内，可以认为耦合度的上升，即二者的协调发展是一种必然的趋势。

(二)政策建议

首先，目前东北地区大多企业的主要融资手段仍然是传统的银行间接融资，较少使用供应链金融。因此，东北地区应当鼓励企业更多地利用供应链金融的方式融资。从政府制定政策的角度，应积极推动信息开放共享；建立债项评级和主体评级相结合的风险控制体系，加强供应链金融风险防控，健全供应链金融担保、抵押、质押机制，以确保资金可以流向实体经济；从企业的角度，要积极建立供应链金融服务平台、发展线上应收账款融资等供应链金融模式，尤其是各个行业的核心企业，应利用好其实力和信用优势，推动供应链金融生态完善；从金融机构的角度，应加强对供应链金融的风险监控，提高金融机构事中事后风险管理水平。此外，供应链金融业务涉及的法律法规，其中一部分已经不能满足实践发展的需要，应及时革新或完善，对于融资性贸易、恶意重复抵押等违法行为，要严厉打击，保证供应链金融生态以及相关产业生态良好发展。

其次，针对供应链金融实践中存在信息孤岛、缺乏可信的贸易场景等问题。可通过将供应链金融与区块链等前沿技术的结合，来更有效地发挥供应链金融的作用，助力东北地区实体经济发展。具体来说，通过大数据的技术处理，分析核心企业的资质和评估还款能力，从而提高放款融资的速度，达到供应链体系内的风险平衡；而反欺诈是当前供应链金融风控中至关重要的环节，应用人工智能中机器的深度学习等，可以处理某些靠过往经验无法准确定量的金融欺诈事件；区块链是多方共同维护，通过去中心化和去信任的方式实现数据一致存储、无法篡改的技术体系。可以为供应链金融实现点对点强信任、提升数据安全、可穿透全链的高效化、透明化技术服务；物联网与供应链金融的结合主要是通过传感技术、定位技术等方式，在仓储和货运环节控制交易过程，提高终端交易真实性。因此，东北地区应注重供应链金融与新兴技术的结合，以适应实体经济发展的需要。