摘要：6月7日，海关总署发布数据显示，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值11.54万亿元，比去年同期下降4.9%，降幅与前4个月持平。其中，出口6.2万亿元，下降4.7%;进口5.34万亿元，下降5.2%;贸易顺差8598.1亿元，减少1.2%。5月份，我国外贸进出口2.47万亿元，同比下降4.9%;其中，出口1.46万亿元，增长1.4%;进口1.01万亿元，下降12.7%;贸易顺差4427.5亿元，增加60.6%。

中信证券：我们认为由于“补订单”和“补交货”带来的扰动，5月延续了我们此前强调的疫情对外贸供需端非对称影响的逻辑。典型商品的出口增速变化也能验证上述观点。向后看，随着海外复工复产的进行，“补订单”和“补交货”效应减弱，预计出口继续回落;进口一方面因价格拖累减轻和海外供应能力的回升得到提振，但另一方面也受到出口回落带来的原材料和半成品进口减少的拖累。总体来看，后续进出口增长将继续承压。

中金公司：近期防疫物资出口增速加快，对我国出口贡献较大。欧美在疫情尚未得到完全控制之时就已经开始复工复产，加上推出大规模财政和货币政策救助方案，都有利于外需企稳回升。目前看来，全年出口增速可能好于我们此前预期。未来需要关注是否会出现第二波疫情，同时也要关注贸易摩擦和地缘政治方面的风险。

华泰证券：外需下行引发的出口订单萎缩暂未体现在出口数据上，我们判断或从6月份数据开始逐渐反映。研判未来出口趋势，市场的逻辑推演与传统前瞻指标迟迟没能得到数据验证，但我们认为，海外疫情尚未完全受控，至少未来一两个季度，主要经济体需求仍存下行压力，大概率仍会在我国出口数据上有所反映。韩国出口金额5月同比-23.7%，下滑较为严重，说明全球外贸需求下行压力切实存在。经同比百分化调整后的各國制造业PMI，除我国5月份降幅有所收窄外，美、欧、日、韩均较前值继续下行，未来应对外需下行压力仍是经济工作重要议题之一。但同时，对GDP形成贡献的衡量指标应是“出口-进口”的净出口，我们认为我国仍将继续维持贸易顺差格局。

平安证券：短期展望，出口仍将承压。一方面海外需求萎缩的负面影响仍未完全体现，另一方面5月防疫物资对出口拉动超过5个百分点，随着海外更多国家复工复产，防疫物资对出口的贡献可能正在接近峰值，出口数据最差的时刻还未到来。进口方面，随着国外的复工复产，国内需求的持续改善，进口增速将震荡修复。

浙商证券：5月内需快速修复背景下，进口继续低迷，印证了外供不畅对进口数据的压制作用。我们认为，未来出口仍无须悲观，三大逻辑是主要支撑，防疫物资出口的拉动作用短期仍会持续，海外经济复苏有利于修复外需，在全球产业链和供应链重塑过程中，中国领先性复苏利好我国出口。

——摘自中金公司宏观经济研究报告