薛志国

2018年10月股市三大股指再创近四年来新低，救市之说再度盛行，我国近二十多年围绕股票市场的起起伏伏出台了很多救市措施，主流金融学派对股票市场的认知程度直接影响了监管当局的态度。股票价格的大幅度波动往往会引来监管者的注意，无论是有效市场假说还是行为金融学理论都未能对股票市场的各种异象有较为完善的认识，本文对大多数个人投资者为什么采用顺势交易模式原因进行了分析探究。

一、股票价格对信息的反应程度

股票市场价格波动历来都被经济学家争论不休，但基本的认识为，短期的波动由市场情绪决定，长期的走势由其内在价值决定。具体而言股票的内在价值是由以后几十年的盈利能力来决定的，然而在竞争激烈的市场经济中，预测企业第二年的盈利基本上都难以相对准确估计，更别说超过5年以上的盈利能力。既然对企业的盈利能力难以估计，对企业股价最好的定价方法就是交给市场进行自由定价。

而市场对股票的定价是否准确合理，目前占据金融学主流的理论有效市场假说没有直接回答这个问题，但是有效市场假说提出如果市场是有效的，则目前的股价反映了目前市场上所有可以获得的一切信息。该理论认为在一个有效的证券市场中，存在大量的理性投资者，他们会追求利益最大化，尽一切可能分析所有各种可能影响股价的信息，包括尚未发生但……