闫贤贤 王晓丽 张林俊

摘 要：经济全球化发展为跨境交易注入新活力，中国企业跨境并购已成为高新并购领域向高新技术转移、国民经济向高质量方向发展的重要引擎。然而，自2018年7月6日以来，中美贸易摩擦揭开了白热化序幕，中国企业跨境并购受美国贸易霸凌主义影响，存在多边并购法律冲突、境外安全审查愈发趋严等问题，严重阻碍中企跨境并购进程与全球化战略实施。由此，在中美贸易摩擦背景下，深入分析当前中国企业跨境并购面临的问题，并探讨相应的全新升级策略。

关键词：中美;贸易摩擦;跨境并购;新趋势;新策略

近几年，监管政策变革与市场环境不断变化，中国企业跨境并购日渐趋于理性，企业之间不再因无序竞争产生“中国溢价”。且“一带一路”战略为中国企业跨境并购带来机遇，投资并购前景广阔。据商务部公布的数据显示，2019年上半年，中国企业跨境并购项目共完成161宗，涉及到法国、芬兰、秘鲁等42个国家和地区，信息技术服务、制造业等15个行业，实际交易金额总数达169.5亿美元。其中，直接投资金额高达92.2亿美元。但是，受到中美贸易摩擦、西方发达国家投资限制等因素影响，2018-2019上半年，中国企业跨境并购交易显著减少，中国企业对美国企业实行跨境并购交易数量与金额大幅下降，这在一定程度上成为中国企业实现持续增长和全球战略性布局的一大困境。因此，在中美贸易摩擦背景下，深入分析中国企业跨境并购新趋势，并探讨其新策略，对中国企业顺利实施跨境并购显得尤为重要。

一、中国企业跨境并购发展现状

近几年，中国企业跨境并购发展迅速，整体规模呈上升趋势，但在2017-2018年间，交易规模有所下降。据中国前瞻产业研究院数据显示，2010-2018年间，中国企业跨境并购交易数量由268宗上升到488宗，增长率为82%，涨幅较大;交易金额由374亿美元上升到898亿美元，涨幅高达159%。其中，中国企业跨境并购交易在2014-2017年间涨幅最快，交易数量涨幅达86%，交易金額涨幅达152%。但2017-2018年，中国企业跨境并购交易数量与交易金额规模均有较大幅度下降，交易数量下降幅度为23.4%;交易金额下降幅度达50.2%。

中国企业跨境并购辐射范围广泛。一方面，中国企业跨境并购发展较快，跨境并购标的区域较为广泛。中国企业实施跨境并购初期，主要辐射欧洲、东南亚、北亚、拉美及北美地区。后来，跨境并购标的区域还涉及到大洋洲各国家地区。另一方面，中国企业跨境并购涉及行业较为广泛。据前瞻数据库信息显示，2018年中国企业跨境并购行业有计算机与电子、医药、机械、采矿业等行业，共有20个左右大类行业。根据新浪财经数据显示，2019年1-6月，中国企业跨境并购共完成161宗，涉及行业包括信息技术服务业、制造业等15个大类行业，涉及范围较广。

中国企业跨境并购支付方式主要以现金支付为主。当前，中国企业跨境并购支付方式主要有现金支付、股权支付以及现金和股权混合支付三种方式。其中，现金支付为主要支付方式。Wind数据显示，2014-2018年5年间，现金支付的跨境并购数量在跨境并购总数中占比均达到85%以上，交易金额占比均达到70%以上。据和君商学网数据显示，截至2018年12月19日，有300宗跨境并购项目支付方式为现金支付，涉及金额约378亿美元，在整体跨境并购项目中的占比分别为85%和73%。股权支付项目有5宗，涉及金额约93.8亿美元，占比分别为1%和18%。现金和股权混合支付项目有5宗，涉及金额约42.5亿美元，占比分别为1%和8%。资产等其它支付方式项目共有11宗，涉及金额约6.3亿美元，占比分别为3%和1%。

二、当前中国企业跨境并购呈现的新趋势

（一）监管政策向引导规范发展转变

近几年，资本市场改革逐步深化，监管政策逐渐由严监管向规范引导转变。2018年1月，央行、国资委、商务部等相关部委联合出台了《对外投资备案（核准）报告暂行办法》，对中国企业对外投资备案（核准）提出详细要求。2018年2月，发改委发布了《企业境外投资管理办法》，引导规范企业境外并购的项目实施。并且，发改委出台了《境外投资敏感行业目录（2018年版）》，进一步强化了敏感行业境外投资监管。2018年7月，国资委出台了《中央企业违规经营投资责任追究实施办法（试行）》，对海外经营投资方面责任追究的六大情形进行了明确规定。此外，国资委于2018年8月发布了印发《中央企业合规管理指引（试行）》的通知，其中对需要关注国有企业海外投资风险状况进行明确规定。中国企业境外并购的监管政策逐渐向引导规范转变。

（二）跨境并购逐渐向市场拓展与技术引进导向型发展

近几年，中国企业跨境并购逐渐由资源合作导向型，转变为市场拓展与技术引进导向型。在自然资源型企业跨境并购中，根据申万宏源整理数据显示，在市场拓展型行业中，2018年中国零售、消费品等以横向并购为主的行业并购金额较2017年有所增加。在技术密集型并购行业中，根据互联网数据资讯网数据显示，从并购数量来看，计算机与电子、医药两大行业连续三年排名前二。从标的金额来看，计算机与电子行业连续三年在跨境并购中排名位于前三，医药行业排名位于前五。医药、计算机与电子等技术密集型行业逐渐成为中国企业跨境并购首选行业，并购目的大多是引进高新技术，并实现行业内资源整合。

（三）跨境并购更趋向于依托“一带一路”进行海外业务布局

随着“一带一路”战略不断推进，中国企业跨境并购进一步向“一带一路”沿线国家延伸，“一带一路”沿线跨境并购总量逐步上升。2018年，中国企业跨境并购整体趋冷。在这一背景下，“一带一路”沿线跨境并购交易数量略有下降。根据前瞻数据库数据显示，2018年“一带一路”中国企业跨境并购数量下降20.9%，下降幅度小于跨境并购总体交易下滑比例（23.4%）。并且，2018年“一带一路”沿线跨境并购金额占比由2017的15.5%上升至31.2%。在中国企业跨境并购审核趋严背景下，中国企业更趋向于依托“一带一路”进行海外业务布局。

（二）完善跨境投资风险预警体系，降低企业投资风险

若想降低企业跨境并购投资风险，应完善并购投资风险预防体系。具体来说，相关政府部门可以签订双边和多边投资贸易保护协定，扩大企业进行国际投资的保护范围。同时，政府部门应牵头完善海外投资保险制度，为企业跨境并购提供有效的风险规避手段，降低潜在风险带来的潜在损失。并且，各保险企业应不断创新海外投资保险产品，提高保险产品覆盖面，为投资企业提供更丰富的保险产品。此外，政府部门应加強对其它地区和国家政治风险的研究力度，联合企业及学术机构形成智库，对各国投资风险信息进行共享，完善风险预警体系。

（三）升级并优化外商投资安全审查机制，对外形成潜在反制

我国《国务院办公厅关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知》与《自由贸易试验区外商投资国家安全审查试行办法》，仅对安全审查机制、范围、内容与程序做了基本规定，对于他国安全审查并未进行详细规定。由此，相关政府部门应在原有安全审查机制基础上，通过分析他国安全审查程序与方法，对我国安全审查程序与内容进行进一步优化。并且，国家发改委和商务部应发挥“双牵头”作用，采取部际联席会议形式，对我国现有安全审查机制进行商议，解决存疑条款，并对相关条款进行补充，保障安全审查机制的完整性。此外，我国应以他国安全审查为契机，尽快制定并出台相应的配套法规，完善本国安全审查机制，在国家层面对外形成潜在反制。

（四）预先评估美国利空风险，降低美国干扰跨境并购程度

中国企业在应对美国利空跨境并购问题，应从第三方因素、投资方自身性质与投资标的性质三个方面进行深入考量，提前评估利空风险。若并购项目牵涉美国方面，中国实施跨境并购企业应进行自我评估，特别是国有企业。若并购项目涉及大数据、半导体与新材料等核心资源或关键行业，需要对潜在风险进行充分估量。并对相关法律进行尽职调查，综合评估可能造成的潜在风险。同时，中国对相关国家实施跨境并购之前，应对涉及美国的相关法律进行深入了解，避免美方后期以此为由实施利空跨境并购，进一步降低美国干扰企业跨境并购的程度。

（五）强化自身风险意识与管理能力，提高跨境并购企业融合能力

我国企业应强化自身风险意识与管理能力，用以提高企业并购后的融合能力。具体措施有以下几点，一是企业必须强化跨境并购风险意识，重视对于风险相关信息的采集与分析，然后基于企业运营情况，鉴别与确定风险来源。二是采取差异化的评估方法，对并购企业进行有效风险评估，为企业管理者经营提供决策依据。三是企业在实施跨境并购之后，应改变传统经营理念，创新管理体制，结合当地文化背景，建立形成高效率、信息通畅与反应迅速的风险预警体系，有利于提升企业管理能力。

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