潘 越

一、引言

随着我国经济总量的增加，投资规模越来越大，过度投资问题也得到越来越多的关注。 当前我国经济运行正面临持续下行的压力，根据官方公布的数据来看，2016 年我国GDP 增速为 6.7%，2017 年为 6.9%，2018 年为 6.7%。 2018 年8 月3 日起，人民日报连续在头版推出“稳就业”“稳外贸”“稳投资”“稳金融”“稳外资”“稳预期”六篇经济述评对我国当前的经济形势进行了深入的分析。 在稳中有变、变中有忧的经济形势中，稳投资成为“以稳应变”的重要一招。 目前投资对优化供给结构的关键作用正越来越凸显，稳投资不是单纯地推高投资增速，而是要实实在在地拉动有效投资。 过度投资是指管理者利用对企业价值而言并非最优的投资机会，从事净现值小于零的投资项目，从而降低企业资金配置效率的投资行为。 这种行为不仅会危及企业自身的发展，更会对我国的经济运行产生不利的影响。

二、文献综述

首次将过度投资的研究引入微观范畴的企业层面可以追溯至Jensen(1986)提出的自由现金流的代理成本问题。他认为在经营权和控制权分离的情况下，管理者与股东会产生利益不一致的情况。 一般来说公司的资产规模越大，管理者所拥有的权力越大，其所获得的收入也会越高，因此为满足自身的利益，更多的自由现金流将可能被投入非经济的项目或兼并收购中，而这显然不符合股东的利益，落袋为安才是股东的第一选择。 这便是自由现金流的代理成本问题，当公司所拥有的自由现金流越多时，该问题越严重。……