船长

看到这个标题，可能有人笑了：是不是又想骗我当韭菜？

毕竟A股有句话叫“七亏二平一赚”，难赚钱不是一天两天，而是大部分人都很难赚到钱。

这到底是为什么呢？答案就仨字：拿不住。

短线拿不住，是很难赚钱的，除非你是万里挑一的短线高手。

但是，长期持有，从股市赚钱并没有想象的那么难。

数据显示，在过去任意1年、5年、10年、20年的时间里，中国股市最差的平均年回报率也是越来越向零靠近的，最后达到-1.02%的水平。

最好的平均年回报率也在逐渐趋于稳定，最后的数据还是很不错的：9.66%，这可要比银行理财等固收产品的收益高多了。

换句话说，股市中总有10%的人能赚钱，很大的原因就是能够“拿得住”。

这个道理听上去很简单，但做起来却非常难，我也常常怀疑：难道“拿不住”都是投资人的错吗？

接下来，我和你仔细探讨一下炒股拿不住背后的深层次原因。

1

你可以先想想这样一个问题：为什么银行理财能拿得住，而股票你就拿不住呢？

因为银行理财收益是固定的，而股票会上蹿下跳，归根结底仨字：波动率。

股票的波动率太高了，一时大赚，一时大亏，比坐过山车还刺激，没有人愿意天天坐过山车。

那么，为什么A股波动率这么高呢？为什么美股过去10年就能稳步上涨成大牛市呢？

有人说是因为A股散户太多，投资理念不成熟。

其实更重要的原因在于资金的期限问题。

根据兴业证券的数据测算，如果用银行理财募集的资金除以年底银行理财的余额，来表征中国金融体系平均的资金期限，你会发现这个比值大概是6。

6是什么概念呢？为了维持差不多30万亿的理财规模，每一年银行要滚动发行180万亿的理财，就是说存量的理财一年滚动6次。

平均的期限是多长呢？两个月，每两个月滚动一次，一年滚动6次。

也就是说，金融体系中来自投资者的资金只有两个月。

虽然说大家都喜欢短期投机，但是短到两个月的投资期限，还是会让人觉得非常奇怪。

大家都知道，一般来说投资期限越长收益越高，就算大家都喜欢短期投机，也不可能完全失去理性，只投两个月。

这背后的核心问题在于：房地产。

你是不是没想到，明明讲股市，却牵扯到房地产。但金融市场就是这么神奇。

如果把房地产也算进去，你会发现投资人的资产端期限显著变长了。

当你去买房的时候，首付原本就是你的长期资金，很多人还是贷款买房，那就是未来几年、十几年的现金流都被房地产市场锁定了。

剩下的能够投资股票的是什么钱呢？就只有短钱了。

因为你只有短钱，而股票市场融资又需要长钱，所以资金期限不匹配的问题带来了股票市场的波动上升。

而因为股票价格波动太大，所以你又会拿不住，投资期限就无法变长。

最终，即使你知道长期持有，你能赚钱，但你就是拿不住，所以不赚钱。

2

很显然，要解决A股难赚钱的问题，必须解决资金期限错配的问题。

解决一个问题，知道症结在哪里很重要，解决的时机也很重要。

为什么过去这么多年，这个问题都没有得到解决呢？其实是时机未到。

改革开放40年，我们国家的经济发展模式是以投资驱动的，产业以基建、房地产为主，这些企业的融资一般都是通过银行贷款，因为这些传统企业都有抵押品，通过银行贷款更加容易，更加快捷。

换句话说，过去这么多年，中国整体的融资结构是以间接融资、银行信贷、固定收益为主，股权融资规模很小，股权市场并不重要。

但因为债务体量过大，债权违约越来越频繁。

与此同时，产业转型升级，科技型企业很难拿到贷款。

简而言之，债权融资模式在产业转型中无法获取风险与收益对等。

那么，就只能是股权融资来干活。

比方说Facebook在上市之前，总负债只有14亿美元，但是所有者权益（股东权益）差不多50亿美元。

背后反映出來的就是风险和收益要匹配。钱可以投，但是企业上市了，要分享股权的回报。

债务约束加上经济转型，必然会导致股权市场随之发生系统性的变化。

3

由股权融资来补上债权融资增速放缓所带来的缺口，意味着股权市场越来越重要。

2018年10月31日，中央政治局会议强调，围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。

这是中央政治局会议首次谈到资本市场改革。

在过去的2019年，中央政治局会议两度提及科创板，资本市场的重要性被提到前所未有的地位。

可以说，资本市场的定位在中国金融体系中，正在发生重大的变化。这一点在过去40年的改革开放中是没有看到过的。

看到这里，你对股市的认知和未来是不是更加清晰呢？

实际上，我和你分享的这些，都是来自兴业证券首席经济学家王涵的观点。

在他看来，“房住不炒”的政策已经在促使长钱流入A股。

2018年A股表现极差，全球排名垫底，但是从年头到年尾有很多锁定3年的股票类的产品卖得挺好。

当中央说出“房住不炒”这句话的时候，不需要所有人都接受，只要边际上有一个小区的人接受，全国口径只要一线城市有一个小区的人接受“房住不炒”，这是多少钱呢？

北京、上海、深圳的一个小区的市值大概是100亿人民币，而100亿人民币够发10只基金。

所以当一部分长期资金开始分散投资，至少从房产分流一部分，你就会发现大类资产的配置正在发生变化。

我个人是非常认同的。

实际上，无论是“房住不炒”还是资本市场改革，甚至包括税收和养老政策，都在慢慢的引导长期资金通过机构进入金融市场。

风起于青萍之末，浪成于微澜之间。

投资新时代正在到来，股市在未来的经济转型中，必将发挥越来越重要的作用。

对于个人来说，参与股市投资，不仅是个人资产配置的需求，而且也是顺应历史潮流，参与下一轮财富分配的必经之路。