马喆

当下市场泥沙俱下，银行股中的“贵族”招商银行也下挫近25%。笔者还是想和大家从3～5年视角来探讨一下对招行的看法。在笔者看来，招商银行的内在价值一直在不断增长，在4～5年内大概率将达到2500亿～3000亿拨备前税前利润的规模，业绩持续提升有保障。因此，短期股价对笔者而言，真不需要太在意，下跌反尔是好机会。

招商银行的三大“内功”

笔者想谈下我眼中招行相较于其他3家股份制银行的优势所在：存款端的成本优势、贷款端的风险控制优势和资本充足率的优势。

存款端成本方面，从表2可以看到，2015年开始，兴业、民生和浦发的净利差、净息差均开始收窄，而招行净利差保持相对稳定。净利差是由生息资产平均收益率减去计息负债平均成本率计算得出的。通过阅读年报，我们发现招商银行在生息资产收益率端并无太大优势，其2018年生息资产平均收益率为4.34%，而兴业银行为4.44%，民生银行为4.53%。那么优势一定在计息负债的成本端。2018年招商银行计息负债平均成本率只有1.9%，而兴业银行为2.9%，民生银行为2.89%。2018年，招商银行在计息负债端比兴业银行有1个百分点的优势。要知道，如果招商银行的存款计息成本和兴业银行一样，招商银行2018年末的5.82万亿计息负债余额将需要增加582.08亿成本。也就是说会减少582.08亿的税前利润。而招商银行2018年拨备前税前利润1673.26亿仅比兴业银行的1144.81亿高出528.45亿。

表1 四大股份行7年来市值变化对比

表2 四大股份行存款端成本比较

此外，我们都知道……