王艺翔

(华侨大学 福建 泉州 362021)

一、引言

“十二五”以来，中国经济发展进入“新常态”，GDP增速从2011年的9.5%降到2016年的6.7%。为此，国家出台了一系列债券政策刺激经济发展。纵观企业发展现状，企业债券是既是企业融资的重要途径之一，也是资本市场重要的融资工具之一(丁海燕，2007)。

由于股权融资成本较低且融资本金不用归还，我国大部分企业都愿以股权方式作为融资手段，因此现有大部分研究都集中于股权融资领域，债券融资研究相对较少。现有关债券融资研究可分为以下几类：一是从整体方面对现有债券融资问题进行分析并提出相应建议(吴承艳etal,2016)，但这类研究年限距今较长；二是聚焦于某一领域的债权融资研究(郑贤龙,2013,郝晓雁etal,2015)，但此类研究较少，且不具有普遍性；三是聚焦于阶段性问题(郑玲,2008)，但这类研究局限性较大，难做进一步整体性延伸。然而，随着债券融资金额的不断提升，债券融资在资源配置和内部人控制方面的相应贡献越来越，因此本文通过对相关数据的整理分析，旨在从理论和实践方面作出一些贡献。

二、文献回顾

国外方面：在以美国学者大卫·杜兰特为代表的早期资本结构理论中，净收益理论的观点是负债率越高，综合资本成本越低，企业价值就越大(刘杰,2013)；美国财务学家莫迪格莱尼和米勒(1958)的资本结构理论(MM理论)认为在不考虑公司所得税的前提下，资本结构与企业价值无关；后来，MM理论得以修正(1965)认为考虑公司所得税负债融资可增加公司净利润。……