相纪宏

意外的新冠病毒疫情打乱了几乎所有市场参与者的脚步。笔者认同“意外冲击不打断趋势”这一论点。

金融市场尤其是权益类资产的定价，其实主要是对预期收益增长速度的定价。如果经济社会有足够的韧性，经受意外打击之后能够基本恢复到从前的状况，那么损失当月甚至当季的利润虽然痛苦，却不改变估值体系，相对于只是皮外伤。

历史上这种例子并不罕见，例如2005年美国卡特琳娜飓风后的佛罗里达房地产，2011年日本的阪神大地震等。在中国最相似的经历是2003年的非典疫情，当时突如其来的疫情，没有阻挡住2003年年初小牛市的脚步。

所以，投资者如果疫情之前的资产配置方案做的比较扎实，其实是可以不用大改的。从这个角度出发，如果后续的返工比较正常，而且相应政策刺激作用比较及时，我们甚至可以降低对一季度数据的关注度。

但是，这个论点的前提是经济社会的结构没有因为意外冲击而发生大的改变，而这是一个非常强的假设。如果在投资者布局的头寸范围内上述前提改变了，那么投资者也需要重新来思考自己的组合。

2020年是中央制定的防风险攻坚战的关键一年，而这次疫情对投资者的组合就是一个新的风险考验，即投资者对获取收益所承担的风险是否估计充分，投资者的头寸布局能在多大程度上抵御各种意外冲击。

关注疫情如何改变企业行为

投资者需要考虑，金融上，哪些行业资金链较重，一旦长时间停工导致资金周转压力超出预期时风险较大？……