汪崇金，崔 凤

(1.中国社会科学院 财经战略研究院，北京 100028；2.对外经济贸易大学 国际经济贸易学院，北京 100029)

一、引言

近年来，地方政府债务呈现指数式增长趋势，债务规模从2015 年的4.83 万亿元累积到2017 年的14.74万亿元，增加量接近当前GDP 的13%。①数据来源为WIND 咨询数据库，其值为地方政府债券金额，不含隐性债务。若考虑到变相举债的PPP 项目、不规范的政府购买服务等所带来的财政支出压力，地方政府性债务的潜在风险则会更大。持续扩张的地方政府债务已深切影响到国民经济的良性发展，加剧了财政体系与金融体系的风险，防范与化解地方政府债务风险已成为中国政府的关注重点。2017 年下半年以来，依靠政治动员和高压监管，地方政府债务风险得到有效管控。与此同时，地方政府债务“开前门”“堵后门”的改革路线也日渐明朗。推动财政预决算信息全面公开，特别是政府债务信息公开，借助市场力量规范地方政府举债行为、防范地方政府债务风险，理应是下一步改革方向。

然而随之而来的一个现实问题是，财政信息公开能否抑制地方政府的举债行为? 这不仅取决于财政信息公开的广度和深度，还取决于金融市场的发达程度，要看金融市场能否对财政信息公开做出恰当反应。对于后者，鉴于地方政府债券发行才刚刚开始，缺少充分的数据，本文借助城投债交易数据，以地方政府财政透明度为主要解释变量，实证分析了地方政府财政信息公开与城投债的融资成本与债务规模之间的关系，检验了地方政府财政信息公开是否影响到金融市场对政府举债的正向激励或反向抑制。……