王骅

近日，10家公募评级机构签署倡议书：自2020年起，基金评价不再对成立不足三年的基金开展评奖，取消一年期基金评奖，突出三年期、五年期等长期奖项，不对成立时间不足一年的产品进行排名。这也是在引导投资者形成长期投资理念，基金短期业绩好不是最重要的，最重要的是短期业绩是否能够一直持续下去。

业绩持续稳健增长是投基核心

2019年，沪深300上涨36.07%，主动权益类基金平均上涨45.02%，拉长时间来看，过去三年和五年，主动权益类基金相对沪深300能够获得4.05%和38.36%的超额收益。统计单只基金的表现，近三年共有10只基金收益翻倍，过去五年收益翻倍的基金个数达到138只，其中，嘉实新兴产业、汇添富消费行业和易方达中小盘3只基金在三年和五年两个维度均表现居前，近五年收益几乎翻两倍。

以易方达中小盘为例，基金在2016年以来大盘、蓝筹主导行情中大幅跑赢比较基准，在下行市场也能有效控制风险;仓位上淡化择时，保持较高仓位与持股集中度;行业配置集中，2017年以来主配食品饮料、家用电器、医药生物与交通运输，同年底及时抓住了医药板块行情。不过，基金的超额收益来源主要还是来自自下而上的选股和个股的长期持有，基金长期重仓的茅台、五粮液、恒瑞医药、苏泊尔、上海机场等个股，与对应行业相比都有明显的超额收益。

嘉实新兴产业收益也主要受益于过去几年价值周期中家电、食品饮料的行情，2019年以来，基金增加了科技龙头公司的配置比重，减持了个别估值吸引力下降的消费股，2019年进入重仓的国瓷材料、华测检测、绿盟科技等个股年内涨幅均超过100%。

由此可见，买入有性价比的持续成长公司，是基金长期获得较好投资收益的主要原因，因为在较长的投资周期中，优秀的基金经理有能力通过自己对基本面的分析，选出业绩优异估值合理的股票，从而能够较大幅度地跑赢指数。值得注意的是，长期业绩突出的基金并非每个时点都能获得领先的业绩，例如东方红睿丰和睿元2019年以来的业绩与动辄翻倍的科技主题相比并不突出，但基金也通过布局立讯精密、海螺水泥等优质个股获得不俗成绩。

近年来，市场风格切换剧烈，从以上基金特征上看，配置均衡以及对个股的把握是长期成功的关键，这些能力是建立在专业、稳定的投资框架和投研支持下的，并不会因为市場风格切换而消退，长期业绩的稳定增长正是深耕细作的结果，能够作为投资者筛选基金的核心指标。

淡化基金公司短期宣传营销

虽然评价机构的评级将更立足于长期，但是投资者平时接触更多的还是基金公司或者销售机构的宣传营销。目前基金公司比较普遍的做法是通过突出的投资业绩，培育和打造一批明星基金经理，以在市场上形成强大的品牌影响力。那么在宣传的过程中也不可避免的提到短期业绩，投资者还需要擦亮眼睛。

从近期例子来看，广发基金趁热打铁，新发了广发科技创新，基金经理为状元刘格菘。另外，2019年年内收益表现不俗的信达澳银新能源产业、华安媒体互联网等产品，它们的基金经理也都在去年年内上任新基金。

这些成长风格的基金经理一般较少改变投资策略，以2019年净值增长率达到101.70%的华安媒体互联网为例，基金的业绩主要源于重仓了盈利趋势改善以及与国产替代相关的半导体板块以及与5G、新能源相关的上游资源板块。不过，2019年表现突出的基金持股均相对集中，立讯精密、闻泰科技等个股均获得了200%以上的涨幅，这样的爆发式增长很难持续，光鲜的业绩下也蕴藏了调整的压力。

短期业绩强化了偶然性，放大了运气成分，淡化了管理能力的作用，结果是短期业绩好的产品往往给投资者带来过高的、不切实际的预期，但最终不一定能获取更好的收益。最直接的例子就是公募行业常年流传着“冠军魔咒”，大部分基金次年的业绩均不如当年夺冠时业绩。

长期评价才能揭示基金的风险收益水平和运作特征，让投资者充分了解所投基金，帮助投资者风险偏好和投资预期与基金特征之间有着更适当的匹配。