程实

人民币走向国际“货币锚”的进程有望提速。与之相匹配，内部货币政策的空间料将得到持续改善。

2020年1月1日，CFETS人民币汇率指数货币篮子的权重调整刚刚落地，其中美元权重从22.4%降至21.59%，新一轮全面降准即告推出。

权重的调整本质上反映了政策偏好的再平衡。根据我们的实证研究，在央行眼中，维护人民币兑美元汇率和人民币有效汇率的稳定这两个政策目标之间的重要性之比，恰恰等于CFETS货币篮子中的美元权重。随着本次美元权重的下降，政策关切的重心将转移至如何维护有效汇率的整体稳定。

从“8.11汇改”后的历史经验看，汇率风险与人民币国际化存在“跷跷板”效应。当前，随着中美贸易摩擦有所舒缓、美元指数回落，人民币汇率重返稳定轨道，人民币国际化的新机遇期渐次显现。基于这一机遇，适时调降美元权重，有助于进一步剪断人民币与美元的隐性纽带，促使人民币独立履行计价结算、储备货币等功能，加快其跻身国际“货币锚”的行列。近年来，人民币作为储备货币的国际份额稳步上升，“石油人民币”体系也渐行渐近。本次调整也是顺势而为，为下一阶段的突破奠定机制基础。

上述两点长期影响作用于近期，则兑现为对货币政策空间的拓展。据我们测算，截止2019年三季度，人民币有效汇率较均衡汇率出现明显低估，程度已是2014年二季度以来最大，未来人民币汇率的逐步企稳将是大势所趋，降低对货币政策的约束。从必要性来看，国际“货币锚”的根本支柱，是立足于经济基本面的国家信用。……