(浙江工商大学财务与会计学院 浙江 杭州 310018)

一、短期偿债能力分析

常用的评价指标主要有：营运资本指标、流动比率指标、速动比率指标、现金流量比率指标等。基于中兴通讯公司2013-2015年的财务报表数据，结合对比烽火通信科技股份有限公司，对其2013-2015年年报进行纵向分析与横向比较。

表1 评价中兴通讯公司2013-2015年短期偿债能力的相关指标 单位(亿元)

表2 评价烽火通信公司2013-2015年短期偿债能力的相关指标 单位(亿元)

(一)营运资本

企业的营运资本说的是用企业的流动资产扣除其流动负债后的余额。其实它反映的是企业运用流动资产偿还和补偿完流动负债后剩下的资产。针对流动资产、流动负债的变化来看，这三年，中兴通讯公司和烽火通信公司都呈现增长态势，且中兴通讯公司均高于烽火通信公司，而从企业的营运资本走向来看，中兴通讯公司的营运资本比烽火通信公司的营运资本要高得多，可以初步判断，中兴通讯公司的短期偿债能力要好于烽火通信公司。

结合两个企业的财务报表进一步分析可知，流动资产的增长主要是因为存货数量的快速增长，中兴通讯公司2013年的存货为124.34亿元，到2015年存货的数量为197.32亿元，增加了58.70%；烽火通信公司2013年同期的存货量是42.96亿元，而到了2015年其存货的数量达到了73.84亿元，增长了71.88%。但是通信类行业的存货能否快速转换为现金也是企业能否按期归还短期贷款的关键因素。

(二)流动比率

所谓流动比率，顾名思义，指的就是流动资产比上流动负债的商。其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债。烽火通信公司2013年的流动比率是1.84，接近公认标准(公认标准为2)，但2014年、2015年均有所降低，2015年仅为1.46，可以判断中兴通讯公司的偿债能力还是比较弱的，但近两年有变强的趋势，可以看出，这引起了中兴通讯公司管理层的重视。然而从总体来看，中兴通讯公司的短期偿债能力比不上烽火通信公司，其债务风险水平还是比较高的，可能是因为该公司短期借款比较多，使得流动资金与流动负债的比例不协调。

(三)速动比率

速动资产比上流动负债即为企业的速动比率，其中速动资产指的是企业拥有的扣除流动资产中的存货及预付费用等变现能力较差的资产后剩下的资产，包含货币资金、交易性金融资产、应收账款等。不论是中兴通讯公司还是烽火通信公司，这三年的速动比率均在1左右，基本围绕速动比率的一般标准上下浮动。从上图我们可以发现，中兴通讯公司的速动比率在2013-2014年出现下降的情况，2014-2015年相对又有了大幅的提升。相对应的烽火通信公司的速动比率呈现下降趋势，并于2015年低于中兴通讯公司的速动比率，这说明中兴通讯公司未来以较强变现能力的流动资产抵偿流动负债的能力比同行业的烽火通信公司稍强。

(四)现金流量比率

所谓企业的现金流量比率，指的就是企业经营活动产生的现金流量净额与流动负债的比率，具体的判断方法是，如果现金流量比率大于1，表明企业生产经营活动产生的现金流量能够偿还得上企业到期债务；反之，则说明企业生产经营活动产生的现金流量不足以抵偿到期债务。中兴通讯公司2013-2014年的现金流量比率是比较低的，分别仅为4.22%、3.81%，尤其是相对于同期的烽火通信公司的现金比率来说，差距更是明显，低于其两倍还要多。说明中兴通讯公司通过生产经营活动产生的现金难以偿还得清短期债务，其短期偿债能力比较弱，说明企业无法靠自身生产经营维持资金运转，必须靠外界筹资才能维持企业的生存，企业的短期偿债能力堪忧。不过2014年以后中兴通讯公司的现金比率呈递增趋势并逐渐大于烽火通信公司，我们可以乐观地估计，中兴通讯公司未来的偿债能力要优于烽火通信公司。

二、长期偿债能力分析

所谓长期偿债能力，指的是企业偿付偿还期在一年或超过一年的一个营业周期以上的债务的能力，包括偿还长期借款、应付债券、长期应付款等债务的能力。值得注意的是，企业的资产负债率、股东权益比率、产权比率以及权益乘数等指标常被用来评价企业的长期偿债能力。

表3 中兴通讯公司2013-2015年有关长期偿债能力的分析指标 单位(亿元)

表4 烽火通信公司2013-2015年有关长期偿债能力的分析指标 单位(亿元)

(一)资产负债率

所谓资产负债率，指的是企业负债总额与资产总额之间的比率，也就是负债总额除以资产总额的商。资产负债率可以用来反映企业拥有的资产对其所应承担负债的保障程度。

中兴通讯公司2013-2015年的资产负债率总体呈现偏高的态势，特别是在2013年的时候，企业的资产负债比率高达76.39%之多，仅从这一指标来看的话，中兴通讯公司偿付长期债务的能力是比较弱的，不过从这三年资产负债率的下降趋势可以看出，该公司也有意识地正在改变这一状态。相对而言，烽火通信资产负债率刚好介于40%-60%之间，还算比较恰当，因而，我们可以说，中兴通讯公司的长期偿债能力比不上同行业烽火通信公司的长期偿债能力，所应中兴通讯公司的高管要及时采取相应对策合理控制企业在有债务的风险。

(二)股东权益比率

所谓股东权益比率，顾名思义就是指企业股东权益总额与其资产总额的比例关系，也就是股东权益总额除以资产总额。该比率反映企业的全部财产通常是由债权者提供资金形成的或者是由投资者提供资金形成的。根据上表可以看出，中兴通讯公司在2013-2015年，股东权益比率总体是比较低的，在公司2013年的全部资产中，股东权益仅占23.61%，说明有23.61%的资产是投资人提供的，76.39%的资产是债权人提供的，这显然对债权人的保障是不够的。烽火通信公司也呈现相同的问题，不过2014年后，中兴通讯公司的股东权益比率呈现递增趋势，说明企业越来越重视投资人的投资，企业偿还债务的保障越来越高。

(三)产权比率

所谓产权比率，指的就是企业所承担的负债总额与股东权益总额之间的比例关系，即负债总额除以股东权益总额的商就是企业的产权比率。产权比率是企业股东权益对债权人权益的重要保证。中兴通讯公司2013-2014年的产权比率还是比较高的，分别达到324%、304%，我们可以判断，该公司的资金主要是由债权人提供，超过所有者提供资金的3倍多。负债过多产生的高额利息不利于企业偿还到期债务，因而该公司的债务风险是显而易见的。不过2015年该公司的产权比率有了大幅度的降低，为179%，可看出，中兴通讯公司对此还是采取了一定的措施的。

(四)权益乘数

企业的权益乘数是指企业的资产总额与其股东权益总额之间存在的数量比例关系，表明每1元股东权益所对应的资产总额，另：权益乘数=1+产权比率。权益乘数与企业的长期偿债能力呈反向变化关系，权益乘数越小，表明企业就拥有较强的长期偿债能力，不过也折射出企业对负债的经营利用不太好。从上图可以发现，中兴通讯公司2013-2014年的权益乘数分别是4.24和4.04，还是比较高的，说明中兴通讯公司在2013、2014这两年中每1元股东权益所支配的资产总额为4元，该公司对负债的经营运用还是比较充分的，用较少的资本带动更多的资金参与生产经营活动，当然，这是以降低债务为前提的。但是，2015年该公司的权益乘数有了明显的下降，基于这个情况，我们要关注起来。烽火通信2013-2015年的权益乘数分别是2.22、2.17和2.46，虽然整体上看有所增加，但是相对来说比较低，说明该公司对负债的经营利用比较小，综上可以判断，中兴通讯公司的长期偿债能力比不上烽火通信公司的长期偿债能力，该公司要引起重视。

三、短期偿债能力的影响因素

应收账款及存货的变现能力的强弱与企业短期偿债能力的好坏有着正相关的关系。通过上面我对中兴通讯公司的流动比率指标、速动比率指标、现金流量比率指标等各个指标的分析，我可以负责任地说：企业应收账款和存货的变现能力的强弱制约着该企业的短期偿债能力的变化。

表4 中兴通讯公司2013-2015年应收账款及存货周转天数 单位(天)

从上表可以发现，该公司应收账款整体偏高，即使2015年有所下降，还是反映了该公司应收账款变现速度较慢，这对企业流动比率的降低有着不可忽视的责任。另外，企业存货周转天数2013-2014年增长迅速，2015年有着轻微的下降，这都反映出企业存在着大量的应收账款和存货，无法及时变现的应收账款和存货在很大程度上影响了企业的获利能力，从而造成企业的短期偿债能力整体偏弱。

从对中兴通讯公司短期偿债能力的各项指标的分析研究中可以判断，该公司之所以短期偿债能力比较弱主要是因为:一是公司没有制定明确的偿债计划，导致企业偿还资金的渠道不够丰富，资金的筹集难度较大；二是企业短期借款的结构不合理，导致还款的时间较集中，资金短缺。值得注意的是，该企业2013-2015年的流动负债分别是609.71亿元、659.25亿元和715.76亿元，逐年增加，而相同时期公司的营业利润分别却是-14.93亿元、0.60亿元和3.20亿元，显而易见，企业因为负债而承担大量的到期本息，导致资金不能够及时周转，且负债与利润的明显不相适应，使企业面临较大的财务风险。

四、影响长期偿债能力的因素

通过以上对该企业2013-2015年的资产负债率和股东权益比率计算分析可以发现，该公司的资本结构存在一定的问题，债权股权分布失衡。2013-2015年，企业的资产负债率分别是76.39%、75.25%和64.14%，都达到了50%以上，反映出该企业以债权经营为主。而该公司在这三年相对应的营业利润却分别是-14.93亿元、0.60亿元和3.20亿元，显然过高的负债并没有带来企业利润相应的大幅增长。这也反映出该企业缺乏相应的市场意识，资产利用率较低，在生产经营中多注重投入而忽视产出，使得企业的资金占用率日益扩大，为了维持正常的生产经营而依靠贷款来弥补企业的资金短缺，这与企业资产负债率一直居高不下脱不了干系。

通过本文分析中兴通讯公司2013-2015年的财务报告，从偿债能力的角度来看，得出相关结论和建议。1.加快应收账款的周转。2.加快存货周转，避免积压。3.制定合理的偿债计划。4.提高风险意识，完善应急机制。