文/刘爽，辽宁省大连国药控股大连有限公司

1 融资渠道

1.1 内部融资

企业从事经营活动，拥有一定数量的自有资金是保证，企业内部自有资金是企业最为稳妥和有保障的资金来源。自有资金是指投资者投入企业的资本金及经营中形成的积累，包括资本公积、盈余公积、未分配利润，构成所有者权益。权益资金特点是所有权归属于所有者，正常情况所有者在经营期间不减少实收资本，企业的经营者可以长期使用。

内部融资优点如下：第一，融资成本较低：公司外部融资，无论采用股票、债券还是其他方式都需要支付大量的融资成本，如券商费用、审计费用、律师费用等。而利用未分配利润则无需支付这些费用，利用未分配利润融资对公司非常有益。第二，自主性强，内部融资来源于自有资金，公司在使用时具有很大的自主性，只要股东大会或董事会批准即可，基本不受外界的制约和影响。第三，不会稀释原有股东的每股收益和控制权：未分配利润融资而增加的权益资本不会稀释原有股东的每股收益和控制权，同时还可以增加公司的净资产，支持公司扩大其它方式的融资。

内部融资缺点：首先，内部融资受公司盈利能力及积累的影响，融资规模受到较大的制约，不可能进行大规模的融资。其次，分配股利的比例会受到某些股东的限制，他们可能从自身利益考虑，要求股利支付比率要维持在一定水平上。再次，股利支付过少不利于吸引股利偏好型的机构投资者，减少公司投资的吸引力。另外股利过少，可能影响到今后的外部融资。股利支付很少，可能说明公司盈利能力较差，公司现金较为紧张，不符合一些外部融资的条件。

1.2 外部融资

外部筹资渠道是指企业从外部所开辟的资金来源，其主要包括:专业银行信贷资金、非银行金融机构资金等。从企业外部筹资具有速度快、弹性大、资金量大的优点，因此，在购并过程中一般是筹集资金的主要来源。但其缺点是保密性差，企业需要负担高额成本，因此产生较高的风险，在使用过程中应当注意。

1.2.1 银行业金融机构融资

银行金融机构是指在中华人民共和国境内设立的商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。

在各种融资渠道中，企业从银行获得融资是最主要也是最快捷的融资渠道。银行业金融机构根据借款人经营规模、业务特征及应收账款、存货、应付账款、资金循环周期等要素测算其营运资金需求，综合考虑借款人现金流、负债、还款能力、担保等因素，合理确定贷款结构，包括金额、期限、利率、担保和还款方式等。为缓解企业资金压力，企业向银行融资形式常用的有短期借款、办理银行承兑汇票、票据贴现、应收账款保理等。

1.2.2 非银行金融机构融资

非银行金融机构指经一行三会(中国人民银行、证监会、银监会、保监会)批准成立的，一般包括财务公司、公募基金、私募基金、典当行、担保公司、小额信贷公司等。这类机构放贷灵活、手续便捷，符合中小企业资金快速融资的要求。

以上方式中，财务公司融资是大中型企业常用的融资渠道，集团财务公司指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。

集团财务公司可以使集团内部各公司资源配置更加合理，调剂子公司资金短缺和过剩的问题，另外集团财务公司作为一个整体，对外有更高的议价能力，从而节约资本成本。

1.2.3 其他企业融资

企业除了可以向金融机构融资外，也可以考虑向其他企业进行融资，优点在于更加灵活，不需要考虑银行授信问题或者其他监管机构审核问题，但是其他企业融资可能带来资本成本较高的问题。

2 融资方式

2.1 直接融资

直接融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，这种资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，即为直接融资市场，直接融资能最大可能地吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，从而弥补了间接融资的不足。直接融资是资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。直接融资的工具：主要有商业票据和直接借贷凭证、股票、债券。

直接融资的优点:资金供求双方直接联系，可根据各自的融资条件灵活的实现资金融通，其次由于资金供求双方直接形成债权、债务关系，有利于提高资金使用效果，另外通过发行股票和债券有利于筹集长期资金。而直接融资的缺点主要表现在对债权人来说风险大，而且直接融资制约条件比较多。

2.2 间接融资

间接融资是指资金盈余单位与资金短缺单位之间不发生直接关系，而是分别与金融机构发生一笔独立的交易，即资金盈余单位通过存款，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。

间接融资的优点:首先银行等金融机构可通过多样化的业务分散风险，从而资金的安全性高，其次银行等金融机构因为网点多，吸收存款起点低，能广泛动员社会闲散资金。而间接融资的缺点表现在灵活性差，需要根据银行等金融机构固有的模式进行，其次由于资金在供求双方中加入了中介，隔断了供求双方的直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的的关注，从而不利于提高资金使用效率，对银行容易形成不良资产。

2.2.1 流动资金贷款

流动资金贷款主要是指向金融机构进行融资，其成本主要是利息负债。流动资金贷款是为满足生产经营者在生产经营过程中短期资金需求，保证生产经营活动正常进行而发放的贷款。按贷款期限可分为一年期以内的短期流动资金贷款和一年至三年期的中期流动资金贷款；按贷款方式可分为担保贷款和信用贷款，其中担保贷款又分保证、抵押和质押等形式；按使用方式可分为逐笔申请、逐笔审贷的短期周转贷款，和在银行规定时间及限额内随借、随用、随还的短期循环贷款。

流动资金贷款的优势，作为一种高效实用的融资手段，具有贷款期限短、手续简便、周转性较强、融资成本较低的特点，因此成为深受广大客户欢迎的银行业务。

2.2.2 应收账款保理

应收账款保理是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给商业银行，以获得银行的流动资金支持，加快资金周转。应收账款保理业务使得企业可以把由于赊销而形成的应收账款有条件地转让给银行，银行再为企业提供资金，并负责管理、催收应收账款和坏账担保等。企业可借此收回账款，加快资金周转。

应收账款保理优势一加快资金周转，大大改善企业的流动资金周转，减轻短期资金压力，加快企业的发展速度。二是增强销售能力，由于销售商有进行保理业务的能力，会对采购商的付款期限作出较大让步，从而大大增加了销售合同成功签订的可能性，拓宽了企业的销售渠道。三是应收账款保理，其实质上还是一种利用未到期应收账款这种流动资产作为抵押从而获得银行短期借款的一种融资方式。

2.2.3 银行承兑汇票

银行承兑汇票指由在承兑银行开立存款账户的存款人签发,向开户银行申请并经银行审查同意承兑的,保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。

银行承兑汇票的优势在于办理银行承兑汇票时不需要全额支付，只需要支付一定比例的保证金就可完成对下游客户货款的支付，由于银行承兑汇票的承兑人是银行，具有较高的偿债水平，易于被下游客户接受，在企业资金紧张的情况下，可以缓解资金压力，延缓支付部分款项。

应收票据贴现是指企业以未到期应收票据向银行融通资金，银行按票据的应收金额扣除一定期间的贴现利息后，将余额付给企业的筹资行为。

应收票据贴现优点在于具有很强的变现能力，特别是国有银行或者是规模较大的商业银行，贴现利率较低，也是很多公司在实际工作中常常会选择的融资方式。

3 融资效率和融资成本

3.1 融资效率

一般情况下，向银行的融资时效性是比较好的，股权融资及债权融资需要准备的相关手续较多，审核部门多，融资比较缓慢，但融资的资金规模会比较大，企业可以根据对资金需求的紧迫程度及综合考虑其他相关因素，选择适合企业的融资方式。

3.2 融资资本成本

融资费用是企业在资金筹集过程中发生的各种费用，如向中介机构支付中介费；使用费用是指企业因使用资金而向其提供者支付的报酬，如股票融资向股东支付的股息、红利，发行债券和借款向债权人支付的利息。企业资金的来源渠道不同，则融资成本的构成不同。在考虑融资费用的同时要关注所得税的影响。

4 融资方式影响财务指标

财务的各项指标对外部信息使用者具有重要的意义和作用，也是对企业经营者业绩考核的重要方面，下边我们来分析下不同融资方式对财务指标的影响。

4.1 资产负债率

资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债比率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。

企业支付商业汇票，相当于用融资获得的资金支付了货款，增加应付票据的同时，减少了应付账款，负债总额不变，不影响资产负债率。应收票据贴现的情况下，减少了应收票据，增加了银行存款，增产总额不变，也并不影响资产负债率。流动资产贷款，增加资产负债率，在企业资产负债率较高的情况下，要尽量避免使用流动资金贷款来融资。

4.2 应收账款周转天数

应收账款周转率是企业在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额之比。它是衡量企业应收账款周转速度及管理效率的指标，而应收账款周转天数=360/应收账款周转率

公司的应收账款在流动资产中具有重要的地位，在各种融资方式中，无追索权的应收账款保理融资可以在短期内大大降低应收账款的余额水平，加快应收账款的周转速度，改善财务报表应收账款周转率指标。

4.3 经营活动现金流

经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，包括销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、推销产品、缴纳税款等。企业取得的现金只有在支付经营活动所发生的各项支出与本期应偿还的债务后，才能用于投资与发放股利，因为投资者会特别关注企业的经营活动现金流量，经营活动现金流量净额与净利润两者都为正，且比值大于1，表明企业创造的净利润全部可以以现金形式实现。若小于1，则表明有部分净利润以债权形式实现。

流动资金贷款属于筹资活动，增加和减少短期借款不影响经营现金流。办理银行承兑汇票，保证金部分为支付的其他与筹资活动有关的现金，在票据到期时，应付票据票面金额为购买货物提供劳务支付的现金，办理应付票据延缓了对经营现金流的减少，相应的也减少了企业目前的资金压力。银行票据贴现增加经营活动现金流，使得经营现金流的实现得以提前实现。由于企业是以持续经营为前提，对资金的规划是个长期的工作，保证现金流不断裂是企业经营的前提。

5 不同融资方式对税负的影响

5.1 内部融资税负

企业内部集资入股筹资方式可以不用缴纳个人所得税，股息的分配应在企业完税后进行，股利支付没有费用冲减问题，这相对增加了纳税成本。所以一般情况下，企业以发行普通股票方式筹资所承受的税负重于向银行借款所承受的税负，而借款筹资所承担的税负又重于向社会发行债券所承担的税负。

5.2 外部融资税负

由于借款利息及债券利息可以作为财务费用，即企业成本的一部分而在税前冲抵利润，减少所得税税基短期借款利息抵税。应收账款保理，保理利息及手续费同样可以抵税

从一般意义上讲，企业以自我积累方式筹资所承受的税收负担重于向金融机构贷款所承担的税收负担，而贷款融资方式所承受的税负又重于企业借款等筹资方式所承受的税负，企业间拆借资金方式所承担的税负又重于企业内部集资入股所承担的税负。

6 结论

综上所述，融资方式及渠道多样，企业在融资时要综合考虑融资效率、融资成本及融资对财务报表指标及税负的影响，选择最适合公司融资方式，为企业持续发展提供资金保证。