文/李淑娅，湖北经济学院

1 相关概念介绍

股权激励是指公司与其员工之间的股权安排，即授予员工在特定时期内以一定价格购买所在公司股份的权力或以某种方式授予一定数量的公司股份等，其目是给予员工长期的激励。

我们提到的国有企业，此处指的是国有控股公司，即国家授权上市，对部分国有资产享有出资者权利，并且在证券交易所上市。

2 股权激励对国有企业影响的相关理论

股权委托代理理论、公司治理理论、人力资本产权理论、剩余价值索取权理论等均是股权激励对国有企业影响涉及的相关理论，本文主要研究前两种。相关的理论研究在国内外都有，本研究也是沿着这些的思路展开。

2.1 委托—代理理论

上世纪30年代，美国经济学家伯利和米恩斯提倡企业所有权和经营权分离，于是提出了“委托代理理论”。企业的所有者让渡他们经营权的同时保留剩余索取权。股权激励是经营者人力资本的直接承认，同时也是代理成本的一种支付方式。委托—代理的关系就源于这种两权分离，企业随着交易范围的扩大、规模的扩大和资金的不断积累，所有受到自身精力、时间、专业知识、组织协调能力的限制，越来越难完全独立控制企业的经营活动。所有者难以同时进行风险决策和日常经营管理活动时，就会委托专业经理人去执行管理企业的职能。这样，委托—代理关系就产生了。

2.2 公司治理理论

从广义角度理解公司治理，它是一门研究企业权力分配的科学。从狭义角度理解，是从企业所有权层次的角度出发，研究如何给职业经理人授权并针对他们管理公司的行为进行科学地监管。基于经济学专业，企业有两个权：所有权和经营权，两者是分离的。企业管理是构建在企业“经营权”层次上的一门科学，目的是企业所有权人授权经营权人，经营权人在获得授权后，为实现经营管理目标而采取的必要手段。而公司治理则是构建在企业“所有权”层次上的一门科学，目的是科学地向职业经理人授权和监管。

3 国有企业股权激励模式及影响

3.1 我国国有企业股权激励政策的具体实施

我国资本市场已发展了几十年，国有企业的股权分置改革已经完成，股权激励作为一种先进的长期激励制度，也是一种金融衍生工具,逐渐被我国A 股上市公司接纳。据统计，2017年上市公司总计公告的股权激励计划有407 个，较上年增长超过60%。本文对实施股权激励的国有上市公司进行统计后发现,简单介绍国有企业股权激励的几种模式：

3.1.1 股票期权模式

股票期权是公司给予激励对象在一定时间内按照约定价格购买一定数量公司股票的权利,这种约定的价格又称为行权价。在行权期内,激励对象能够将所持股票出售,公司股票价格上涨越多，激励对象收益则越高。这种股票期权激励方式使管理者的收入与公司股价挂钩，他们的利益与公司的利益是一致的。公司授予激励对象的购买股票期权的权利不可转让,但可以放弃，这也是我国上市公司运用最多的股权激励模式。

3.1.2 限制性股票模式

限制性股票指的是公司将股票以低价卖给或者赠予给被激励对象,但是持有股票的激励对象在一定时期内出售股票的权利受到限制，是根据特定目标而设计的一种激励方式。只有当激励对象完成了相关的目标后,才能出售持有的限制性股票,从而获得收益；相反如果没有完成目标,公司则可以没收或者回购赠予给激励对象的限制性股票。

3.1.3 业绩股票的激励模式

业绩股票指的是公司设定一个业绩目标,只要激励对象在规定的时间内实现目标,公司就可以提取奖励基金购买公司股票或授予其一定的股票。这种激励模式授予的股票的数量与个人的业绩相关联，也是把奖金以股票的形式发放给激励对象。它将激励对象的未来收入与企业的未来收益关联,提高管理者的薪酬水平的同时也避免了其短视行为。

3.1.4 股票增值权模式

股票增值权是指公司赋予激励对象在一定的时间内获得一定数量股票差价收益的一种权利。公司为实现对管理者的长期激励，不直接授予激励者股票,而只是将激励者的部分收益与公司股票的差价相关联。所以，股票增值权与股票期权这两者之间存在差异,持有股票期权的管理者想要获得收益，需要使在行权时股票的市场价高于购买股票的行权价,然而对于股票增值权的所有者，只要公司的股票价格大于零都能获得收益。因此,目前的国内很多国有上市公司经常将两种股权激励方式结合起来使用。

3.2 股权激励政策对国有企业的影响

3.2.1 政策对国有企业发展产生的重大意义

（1）在一定程度上缓解国有上市公司的委托代理矛盾

我国的大部分的国有上市公司都经过了国有企业股份制改造。这类企业存在着双重委托代理关系,一为国家委托国资委进行国有资产管理,二为国资委委托国有上市公司董事等高级管理者代理国有企业的经营管理事务。国家作为国有股所有者只是一种象征，没有实质管理。因此，为了努力实现国有资产的保值和增值,促进国有上市公司健康可持续发展，在这种信息不对称和契约不完备的情况下，有效的激励约束机制十分重要。委托代理理论是长期的股权激励制度,可以有效激饭管理者的主动性和积极性,使管理者帮助企业实现其价值最大化。因为股权激励的时间要求使管理者难以立即获得报酬收入,所以在一段较长时间内管理者的预期收益抵押给了企业,从而有效降低了管理者的道德风险。

（2）推动国有企业治理结构的完善

公司治理结构指的是高级管理者、董事会、所有者三方权力结构形成利益的相互制衡,从而实现股东利益最大化。我国国有企业也设立了董事会、监事会、股东大会等权力制衡机构，初步建立起了现代企业制度。在中国特殊的制度背景下,国有上市公司这类特殊的企业存在着权力机构缺位，法人治理结构不完善以及董事长一家独大等问题。国有上市公司要有效实施股权激励制度,必须要有完善的治理结构作为保障,股权激励政策对国有企业治理结构的完善，避免其沦为管理者谋取私利的工具。

3.2.2 政策对国有企业发展可能产生的负面影响

许多国有上市企业一直存在着内部治理结构不完善,同时外部监督不严格的问题，部分国企的薪酬激励方式单一或者是激励不足。有些国企高管们绩效不好看，却有天价的薪酬,报酬与绩效却严重不相符,还有些公司的股权激励变相就是股权福利。新老问题的同时出现,股权激励机制中存在的问题也变得更加复杂和棘手。

4 结论与建议

4.1 提高企业股权激励门槛

有些国有企业设置股权激励门槛时将门槛定得过低直接导致企业出现亏损。这也是所有上市公司股权激励时的一种普遍现象。目标太容易实现，有滥用股权激励的可能性。企业主要通过设定极低的股权激励条件，高管因此可以轻松地获得股权激励，使股权激励变成了股权分红。因此，股权激励授予要求和条件应该高一些，提高公司业绩需要管理者的尽心尽力才能够实现，这样才能保护投资者尤其是中小投资者的利益。

4.2 积极推进“职业经理人”市场建设

逐步弱化政府对国有企业行为的行政干预有利于促进股票期权激励的有效实施。要解决国企经营者才能偏低的问题，同时提高国企管理者素质，需要健全的经理人选拔制度。董事会以经营者的才干和能力为标准，选拔和任命企业经营者，而不应该套用党政干部的程序与标准，从而制定公平的“职业经理人”筛选和淘汰机制。保证了国企经营者的高素质，就为股票期权激励作用的有效发挥奠定了基础。