文/张新竹，辽宁省工程咨询集团有限责任公司

1 研究设计与研究数据

1.1 样本选择与数据来源

本文选取2007年第一季度到2015年第四季度沪深两市A 股上市公司的财务数据作为研究样本，并剔除ST、PT 以及金融行业的样本①。关于经济政策不确定性，本文采用Bakeretal.（2016）根据《南华早报》关键词搜索测算得到的指数②，即《南华早报》中同时包括“中国”、“经济”、“不确定性”以及“政策”四个关键词的相关报道的数量占当月文章总数量的比重。目前，国内外较多研究都使用该指标分析了经济政策不确定性对企业投资、企业创新以及宏观经济效应的影响（Wangetal.，2014；李凤羽和杨墨竹，2015；田磊和林建浩，2016）。企业财务数据来自国泰安上市企业数据库。

（CSMAR），宏观经济数据来国家统计局。为了消除极端值对实证分析的干扰，本文对企业层面的连续变量进行了1%的双侧缩尾处理。

1.2 实证模型与变量定义

参考刘珺等（2014），本文将交易性金融资产、衍生金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和投资性房地产等五个科目划分为金融资产。需要指出的是，除了这五个科目以外，长期股权投资中对金融机构的股权也属于企业持有的金融资产（宋军和陆旸，2015）。但是，季度的财务报表数据中仅披露加总的长期股权投资，企业对金融机构的长期股权投资需要从上市公司的年度财务报表附注中筛选得到，也就是说，这一数据是年度频率的。考虑到本文其他指标均为季度数据，两者不能加总，因此，本文在经济政策不确定性与企业金融化的基准回归中，暂不考虑企业对金融机构的长期股权投资。……