文/江亦晗，中山大学国际金融学院

1 研究背景

1.1 行为经济学

（1）产生背景

亚当斯密的“理性人”假设一直以来作为传统经济学的理论假设，广泛存在并运用于经济学的各个分支学科。但随着经济的发展，现实情况日益复杂，出现了很多传统“理性人”假设解释不了的现象。人们发现，很多决策并非是理性决策，更多地是一种“有限理性”（Cairns，1936）。同时，众多与有效理性市场假说相矛盾的实证研究不断出现，质疑着市场的有效性。随着心理学的发展，众多学科开始引入心理学，试图解释人的行为，此时，行为经济学应运而生。这门学科更多地考查行为主体对经济活动的影响，认为人并非是绝对理性的。

（2）核心理论

行为经济学包括以下四个核心理论：

前景理论（期望理论）：行为经济学家们认为人们对于决策的不同结果会持有不同的期望预期。对于面临损失的结果人们更倾向于冒险，而对于面临收益的结果人们更倾向于规避风险。（Kahneman Tversky，1979）

心理账户理论：“心理账户”这一概念由芝加哥经济学家Richard Thaler （1985）在《心理账户与消费者行为选择》一文中提出，其把“心理账户”视为一种认知幻觉，人们会把客观上等价的收支主观地划分到不同的心理账户中，对不同的投资类型会存在着不同的心理预期，会做出非理性的决策。

从众行为理论：早在1936年，著名经济学家凯恩斯就发现人们的某种群体偏激会影响着群体经济决策，进一步影响整个经济市场的行为。到了1981年，Shiller 提出，在凯恩斯经济主体“有限理性”的基础上，决策行为存在着因经验积累，小道消息，群体意见而突然集体改变的情况。……