陈君

（江苏交通控股有限公司，江苏 南京 210002）

当前，资本金和项目融资构成了我国高速公路建设的主要资金来源，我国加快建设多层次资本市场对实体企业融资起到很好了的促进作用，但高速公路行业具有重资产、高负债的特性，资金需求密集，在落地交通强国战略的过程中，资金保障是亟待解决的头等大事。目前高速公路行业主要依托资本市场、银行信贷、补充以保险、信托、租赁、外资等等多种方式进行融资，但各个高速公路企业资质良莠不齐，地方政府对其支持力度大小不一。基于此，如何充分利用政策红利，完善自我融资体系建设，高效发挥高速公路企业自身投融资能力，对确保完成交通强国建设而言至关重要。

一、当前金融环境背景

2019年中央经济工作会议指出，我国经济运行主要矛盾仍然是供给侧结构性的，必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，实施更大规模的减税降费，保持资金流动性合理充裕。当前金融环境整体较为宽松，有力支持了实体企业融资，但仍存在着利率传导机制不畅、信用利差两极分化明显等现象。

二、高速公路融资现状

（一）经济周期影响显著

高速公路行业受经济周期影响非常显著，一方面，高速公路上游产业建筑业、钢铁、沥青、砂石等本身为周期性行业，下游车流量是经济状况的晴雨表；另一方面，经济周期影响着货币政策、财政政策，这对资金密集型行业影响更为显著。自2000以来，我国货币政策反复经历了紧缩、宽松、稳健，这直接影响着利率中枢、信贷规模等，导致高速公路融资随经济周期而不断调整。与此同时，为避免地方债务规模扩大，政府部门深入梳理隐性债务，规范担保行为，着力化解存量地方债务，对高速公路行业融资产生较大影响。

（二）资本结构配置不一

2015年，国务院对调整和完善固定资产投资项目资本金制度通知中，对高速公路资本金由25%下调到20%，剩余部分可通过项目融资取得资金来源。我国各地方高速公路企业资本结构配置差异较大，资本金配置比例从20%到60%甚至更高，这对融资规模和融资压力造成极大影响。高速公路企业还本付息压力不一致，部分甚至出现不足覆盖债务本息，直接影响高速公路企业本身以及借款人的财务安全，甚至对行业造成不良影响。

（三）融资成本居高不下

高速公路是重资产、高负债行业，当前，中央不断通过货币政策、财政政策支持实体经济发展，但利率传导效率有待提高，尤其是在加快基础设施建设的政策背景下，保持大规模项目开工建设难以避免的将会恶化高速公路企业的财务状况，这在一定程度上将推高融资成本。尽管当前高速公路企业融资渠道较为广泛，但低成本资金，尤其是资质较差的高速公路企业的低成本资金来源不足，还需要积极寻求多方面的融资。

（四）权益融资渠道匮乏

我国资本市场发展较发达国家相比仍有较大差距，资本市场发展不成熟，权益资本流动性不够，广大实体经济在权益融资渠道方面显得较为匮乏。高速公路企业上市数量不多，受收费年限限制因素，高速公路企业大多面临可持续发展的问题，亟待转型升级，权益资本需求十分迫切。当前合规权益融资手段较债务融资相比，手段较少且难以保证持续稳定地提供大规模资金供给。

三、高速公路企业融资对策探析

（一）营造良好融资环境

我国经济体量大，面对经济频繁波动，要继续强化逆周期调节思维，穿越经济周期看待资本市场，加强金融对实体的支持力度，改善利率传导机制，保持市场流动性合理充裕，确保通过各种政策工具定向调控、精准滴灌各类实体经济。与此同时，我国当前资本市场发展还不够，制度建设、监管环境、融资渠道等还需要进一步完善，各项政策制订落实要以服务实体经济为首要目标，为企业营造良好的融资环境。

（二）稳定资本配置来源

1、加大政府出资力度，保障政策资金支持

当前我国政府部门在高速公路建设上的投入包括中央财政专项资金、车辆购置税、其他非经营性基金等相比较其他发达国家而言还比较少，导致政策资金来源不稳定，且数量不充足。此外，高速公路企业运营培育期往往出现亏损，需要政府一定程度上的支持。基于此，需要加大政府部门对于高速公路的资金支持力度，维持政策资金支持的稳定性，帮助高速公路企业维持投融资能力。

2、多方布局融资渠道，确保债务融资通畅

债务融资是高速公路企业融资的重要组成部分，单就规模而言，重要性大于资本金融资，利用我国构建多层次资本市场，多元金融蓬勃发展的契机，打通各类融资渠道，如保持直接融资和间接融资渠道并重，银行间市场和交易所市场交相辉映，境内和境外融资互相促进、互为补充等，布局多方式融资来源，保障债务资金融资渠道通畅。

3、积极探索权益融资，充分利用社会资本

高速公路的建设期、运营培育期都较长，需要有长期且稳定的资金给予支持，权益资金作为融资的重点和难点，意义非常重大。高速公路企业需要加强权益融资探索，丰富资本金融资手段，同时运用法人治理结构，完善治理机制，充分引入社会资本，合理分散控制权，构建稳定高效的资本结构。一方面可有效保障权益资本供给，有效降低财务风险，另一方面也可提高企业运营能力，提升管理水平，进一步改善企业财务状况。

（三）全面降低融资成本

1、灵活安排融资策略

高速公路企业融资需坚持直接融资和间接融资手段并重，不断拓宽融资渠道，在融资品种上，储备各类融资工具，在安排融资方式保证有充足的弹性。在外部金融环境复杂多变的情况下，企业应当加强政策理论研究，前瞻谋划融资策略，灵活调整融资方式，选择恰当融资品种，以保障资金供给、全面降低融资成本为主要目标，为企业降低融资费用。

2、充分运用直接融资

直接融资在通常情况下，融资成本低于间接融资成本，当前国内直接融资渠道发展较为迅速，有银行间市场债务融资工具、发改委审批的企业债券、交易所批准的公司债券等，且三方渠道均推出了储架发行方式，大大提高了债券发行效率。高速公路企业应当充分利用当前直接融资的便利性，加大直接融资操作力度，提高直接融资比重，努力降低企业融资成本。

3、提高资金利用效率

高速公路行业资金密集，如何深挖内部资金潜力，提高资金使用效率是企业管理的重中之重。一方面要加快资金周转，减少资金在途时间，充分提高资金使用效率，削减融资规模，降低资金占用成本；另一方面，在风险可控的前提下，合理利用暂时闲置资金，通过证券投资、购买理财等方式提高资金运作收益，最大限度挖掘内部资金潜力，全面降低资金成本。

四、结语

当前金融环境下，我国高速公路企业融资差异较大，结构仍存在一定的不足之处，且融资成本高企，这些问题会直接造成高速公路项目落地困难。由此，政府层面需营造良好融资环境，加强政府支持力度，企业层面要构建稳健的资本结构，布局多元化融资方式，前瞻调整融资策略。通过着力破解高速公路建设项目融资难、融资贵的问题，进而确保完成交通强国建设的战略规划，更好的满足人民对美好出行的向往。