企业并购后整合价值提升的有效路径分析

2019-12-19李红梅

大众投资指南 2019年17期

李红梅

（上海合志信息技术有限公司，上海 200090）

一、引言

目前企业并购已经成为我国高度关注的焦点问题，在日常新闻中经常看到企业间的并购行为。随着我国市场经济近年来的高速发展，吸引了大量的海外资本，特别是一些国际大型金融机构在我国企业投入大量的资金，促进我国企业实现了并购活动。据相关资料显示，近年来我国企业的并购不论是在交易金额还是交易规模方面都屡创新高。2016年在国家相关政策的推动下，我国企业的并购重组实现了大爆发，并购案例提升15%，并购金额提升76.64%。目前我国正处于产业结构转型的风口浪尖，我国的传统行业要想迅速发展就必须在最短的时间内加大技术的研发、增加产品的生产等方式摆脱目前的困境。因此，对我国企业并购后整合价值的提升进行研究具有十分重要的显示意义。

二、相关概念阐述

（一）并购后整合的基本内涵

企业并购后的整合主要是指系统地、科学地从整体上安排并购企业相关要素。如：可以对并购企业的管理体系、人力资源管理、组织结构等进行安排，对企业文化、资产等要素进行重新调整。企业并购整合的内容涉及面广，因此会在并购整合过程中涉及到很多非常复杂的困难和问题。

（二）并购后整合的基本内容

第一时间并购后的整合并不是一项片面的内容，更不是一项独立的内容，它将始终贯穿于整合流程的全过程，是一个动态化的过程。并购后整合的全过程性充分体现在并购的各个阶段，当企业做出并购决策时，并购整合就开始了，一直延续到并购接管、并购整合与并购评价。由于并购双方企业存在很大的差异，这个要求在并购后进行整合时必须高度关注双方不同的管理经验、企业文化等，最终确定一个恰当的整合方式。包括整合的主要内容包括：并购前的评估、合理规划并购整合的计划、具体实施有效的并购整合措施、对并购后整个进行科学的评价。

（三）并购后整合协同效应的发挥

协同效应这一理念最先是由德国著名的学者哈肯提出的，是一个生物学的概念；并购后整合协同效应的概念是由美国著名的学者伊戈尔·安索夫在此基础上提出的，是一个经济学的概念。因此，并购后整合的协同效应主要是指：在完成并购活动后，企业的整体效应应大于并购前两个独立企业效应相加之和。协同效应是一种具有较丰富的内涵的价值提升能力，它不仅能够保证企业并购后实现可持续增长和进一步的市场拓展，更是保证企业并购后组织形式存在的重要基础。

（四）并购后整合与价值的提升

股东价值的变化是充分体现企业并购后价值提升主要内容，而价值提升和价值补货是体现股东价值增加的两个方面。价值的提升并不是一朝一夕的，需要经历一个长期的过程，企业并购后可以通过降低成本、实现相关业务的合并、提升市场核心竞争力、拓展市场份额等来提升管理水平和效益，最终提升企业股东的价值。

1、并购后企业价值的变化

企业实现并购后价值的提升并不只是局限于价格的单一变化。作为一项长期性工程，企业实现并购后的价值提升包括劳动价值和物化劳动价值的提升，时还包括在实现并购后，对各项生产要素进行重新整合后带来的价值提升。例如：企业管理水平的整体提升、科学技术的进步带来价值的增值。再例如：并购企业还可以通过对运营方式的改变、资本的重组等方式实现价值的增值。

2、并购整合对企业价值提升带来的影响

企业并购后还会对资源进行重新分配，使得并购企业的竞争优势得以顺利转化，最终实现目标企业的竞争优势。在双方优势互补的情况下形成竞争的合力，最终达到竞争优势的全面提升。从本质上看，企业的并购行为并不会直接提升价值，主要是通过并购整合使得双方的竞争优势实现互动、转移，从而达到并购价值提升的目的。在未来的发展中，市场是衡量并购价值提升的重要法宝。

3、并购后价值测量的有效方法

关于并购后价值提升是一个经济学、金融学、会计学研究中的重要话题。衡量并购后价值是否提升的方法主要有：财务分析法、股价变动法、EVA方法、现金流贴现法。

三、我国并购市场的现状

在金融危机后新一轮的全球并购交易市场特点发生了明显的变化。随着全球经济的转型，一些热点的并购行业发生了变化。我国并购市场已经成为全球并购浪潮中的重心。一直以来，在国际市场和全球经济环境的影响下，我国的并购市场自2008年后一直保持低迷的态势，随着全球金融危机的逐渐消退，为我国并购市场的总体发展提供了动力，使得我国并购市场呈现出火箭式的增长态势。

（一）我国并购交易的市场分析

随着全球经济的回暖，在我国各项利好政策的支持和鼓励下，为了实现资源重新整合、进一步优化产业结构，我国先后出台了诸多关于并购重组的利好政策。在这些政策的刺激下我国并购市场迎来了发展的春天，并购交易的规模每年都在节节攀升，并且不断地突破历史最高点。从2016年开始，我国市场经济不断完善，国家先后出台了一系列政策，如：供给侧改革、产业转型、国企混合所有制改革的实施、中概股的回归等诸多热点改革的实施对并购市场的发展和再创新高提供了助力。

目前我国并购市场呈现出内冷外热的态势，并且海外的并购规模已经超过了国内的并购规模。造成这样的状态主要是由于：国内并购市场的活跃度在不断下降，从而导致海外并购的地位不断凸显出来。

（二）我国并购市场的行业分布情况

通过对目前我国并购市场被并购行业的分布情况分析：2012年并购市场的主要行业为：能源矿产、机械制造、房地产行业，处于第二梯队的是生物科技、化工原料；2014年以后高新技术产业异军突起，纷纷加入到并购行列中，生物科技、互联网、IT成为并购的热门行业。近年来随着我国经济增速的放缓，一些传统行业出现了产能过剩的现象，在国家经济面临转型的大环境下能源矿产、房地产等传统行业表现出持续萧条的态势，高新技术行业在并购的数量方面继续保持高度的活跃度，这也是我国经济发展的一个正常反应。

四、企业并购整合后价值提升的有效路径

（一）整合前期——对价值进行识别

对价值的识别、对资源的重构过程都将直接影响到在并购过程中是否可以实现价值的提升。并购企业的资源基础将直接影响到对价值的识别。对于并购企业而言，如果能在并购前对价值进行识别，通过科学而广泛的尽职调查、系统性的规划，将直接对并购后资产的重构带来影响。对价值进行识别可以通过：潜在战略契合价值识别、潜在文化契合价值识别、潜在有形资源契合价值识别这三种不同的方式实现。例如：A集团并购B集团，这两个集团从行业发展、整体业务上都存在很强的相似度，另外，这两个企业在战略市场的发展确定、技术发展、高层管理团队等方面又存在一定的互补性。当二者进行并购时，较强的相似度能够全面提升整合的速度，互补性则可以最大范围的拓宽价值创造了空间。这两个特征的融合和相互作用大大节约了成本，更使得合并后的营业额得到不断增长、创造了更多的市场份额，最终实现了价值的提升。

（二）整合中期——实现资源的重构

企业进行并购后的整合，主要目标是实现从资源输入到价值输出的因果关系。资源重构是价值提升的最重要内容。在实现并购后，两个不同的组织层次高度会发生变化，高度的整合性面前很难使两个企业总支级别同时达到集成，例如：企业文化、营销、生产等系统的集成。在并购整合的中期，必须将如何协调财务系统至于最前端，未来的1-3年内实现技术方面的协同，从整体上全面提升企业核心竞争力、优化企业的产品结构。在整合后的三到五年，可以实现市场、企业文化、组织结构的整合。通过长时间的磨合和整合，可以在相互作用下实现更好的整合效果。在整合的中期，可以根据整合的进度、整合的速度等将企业的资源按照技术、市场、财务、文化等不同的内容和板块进行重构。在整个的中期通过有效的协调能够加快整合的速度，从而实现对协同效应的开发，加快企业并购投资的回报速度。在并购整合中，最先需要提升重构速度的资源是财务资源，要求在并购整合中充分发挥财务管理的监督作用，实现财务一体化的目标，这也是全面提升并购后企业获得财务运营和管控能力的最佳途径。

（三）整合后期——实现价值的提升

企业实现并购提升价值的根本原因，主要是通过对资源的重构来实现协同效应，也就是价值识别对资源的重新购配置、重构等产生重要影响，从而实现对价值的提升。例如：两家企业在合并后，能通过对资源的重组实现在准备阶段所确定的价值提升目标、产生协同效应的潜力。为了充分体现出并购后价值提升的效果，并购时可以在运行机制、产品、社会资本、市场、财务等方面以最快的速度实现整合，同时还应该以企业的战略发展规划和现状那作为基础。在后续的经营过程中，通过不断地补充、完善整合的效果，最终达到最佳的协同效应，从而扩大企业的营业收入、拓展融资平台、增加市场份额、减少运营成本、提升企业的核心竞争力。