谷雨

长久以来，很多中产家庭靠着“三驾马车”——房子、银行理财、余额宝来实现资产增值，安全又赚钱。

然而今年以来，咨询资产配置的客户明显多了起来。一些敏感的中产阶层已经意识到，这“三驾马车”似乎跑不动了。大家关心的问题是，这是短暂的现象，还是一个趋势？

很无奈地说，这是一个趋势。

余额宝破三，银行理财大幅减少

今年以来，余额宝的七日年化收益率就没有破过三。

不仅仅余额宝，各种“宝”背后的货币基金都鲜有超过3%的；即使超过，也是短暂的一两天光景。

而曾经风光无限的银行理财产品，在去年4月资管新规发布之后，就一直没有恢复元气，各家银行资管部门现在都还忙着处理投资超额超限的老资产，无暇顾及新资产的投放。至于理财产品的收益率，那也是“玉米开花节节低”啊。

笔者在去年曾著文提到，资管新规的核心就是要求银行资管破刚兑、降杠杆、去通道。随着老产品的清理和新产品的断档，接下来，投资人必然会面对银行理财产品数量减少、无风险收益率下降的困境。

2018年下半年以来，人民银行6次降低存款准备金率，最近的一次是5月6日发布的，5月15日生效。“央妈”通过定向降准，释放到市场上的流动性达数万亿，很多行业特别是金融机构感受到的是资金非常宽松。货币市场不缺钱，资金的价格自然也就上不来。

再说一个更直观的感受——银行存款利率的20年变化。

20多年前，银行的存款利率就有10%，不用冒任何风险，就可以稳稳地增值，而到了现在，一年期存款基准利率仅有1.5%。

利率就是资金的价格，价格核心还是由供求关系来决定。和美国、日本等发达国家一样，走完靠货币超发刺激经济的老路后，中国也开始步入利率下行的轨道。

房住不炒，楼市还能三年一翻倍？

且不说这届政府对于控制房价的决心，即使从金融的角度来说，房子也不可能暴涨了，核心原因就还是我们前面提到的利率下行。

房子过去10年为什么涨？2008年经济危机，政府大规模放水，但是由于经济增长结构的问题，资金并没有流向与民生更加相关的实体经济，而是吹大了地产泡沫。2018年是非常关键的一年，这一年之前，国家实行了供给侧改革，首先调整了经济增长结构，2016年和2017年分别是去产能和去库存，也就是减少商品和房子的供给。

2018年去杠杆，我们关掉了影子银行，关闭了资金流向房地产行业的通道，大幅地降低货币增速。然后从2018年5月份开始减税，到2019年减税规模将达到2万亿。

很明显，国家已经改变了经济增长模式，从以土地财政为代表的刺激需求转向约束货币、减税、改善供给。

这样的改革有没有先例可循呢？我们来看一下美国。80年代之前，美国老百姓也是对房子迷之信仰，但是从美国的80年开始，股市开始了一轮超级大牛市，到目前为止股市的涨幅是25倍，房子一共就涨了大概5倍。

如果算年化回报，美国人过去40年做股票，每年就是10%的回报，但如果你去买房，大概每年是4%的回报率。也就是说，过去40年在美国买房是非常败家的行为，而买股票才是人生赢家。

历史不是简单的重复，过去10年在中国只要买房就能赚钱，所以很多人就形成了信仰——买房就能赚钱。但是中国的房子一旦丧失价格增长动力，再配上2%都不到的租金回报率，你还觉得这是一个好投资吗？

财富保值增值三条建议

无风险套利已经成为过去式，要想实现财富保值增值，必须积极寻找新的方式，甚至拥抱风险。这里提出三条建议，供中产家庭参考。

第一，寻找更接近投资本质的私募类资产

强烈建议中产家庭关注私募类资产，即信托、专户和私募基金。信托、专户和私募基金，这新“三驾马车”其实是3种不同的理财产品形式，相当于盛菜用的盘子，这3个盘子里装的是什么菜，菜是谁做的，才是我们真正需要去关心的问题。

我们比较熟知的公募基金，投向只能是货币市场、股票和债券，仓位也有一定的限制。而私募类资产的投向和仓位是非常广泛的，比如可以投一个有稳定租金收入的商业地产资产包；或者投一个具备高成长性的初创科技型企业；代表未来投资趋势的量化交易，能用很低的波动率换得较高的年化收益。

美国一家对冲基金，20余年从事不良资产的处置，年化回报达到13%以上；还有一家对冲基金，做美国银行的债券套利，年化回报也在15%左右……

你可能会问，这么好的产品我怎么没有听说过？其实你一早就接触过了，你投的银行理财，资金池背后的底层资产很多就包括这些，可以说私募类资产更接近投资的本质。

另一方面，由于我国对于私募类资产的宣传和信息披露有非常严格的规定，大部分中产家庭很难在传统的理财渠道里找到相关信息。我们急需擺脱路径依赖，转向正规的财富管理公司，寻求靠谱的理财资讯。

但是，由于私募类资产风险来源更广，需要中产家庭在投资前补上一课，正确地认识风险。

第二，正视风险，和波动做朋友

前几年金融乱象比较多，有一些冒进的投资人在私募类资产里踩了雷，交了不少学费。我们是不是就应该“一朝被蛇咬，十年怕井绳”了呢？再转回无风险投资，你就必须忍受长期4%以下的收益率，这还跑不赢我们国家的GDP，更不要说我们理财的目标应该定在GDP+CPI，才不至于财富缩水。正确的做法是“吃一堑，长一智”，学费不能白交，我们要正视风险，和波动做朋友。

正视风险，就是要敬畏风险，认识风险，并学会驾驭风险。

敬畏风险——不轻易涉足自己不熟悉的投资领域，哪怕人家把收益说得天花乱坠。

认识风险——投资中经常能遇到的風险，有道德风险、市场风险、政策风险、流动性风险等等。在投资时想清楚几个问题：收益从哪里来？来源是否稳定可靠？有没有意外可能发生？发生意外的话，有没有防范措施？可以帮助我们认识风险。

驾驭风险——道德风险要规避，其他风险要控制。

对于普通投资者，掌握的信息资源有限，笔者有几个简单的建议可供参考。

一是通过可靠的大平台来进行投资。平台要有相关资质，产品要有合规发行备案程序。

二是不要随便听信熟人的推荐。熟人并不一定比专业的投资人员的专业知识更完备，有的时候他也可能会有心或无心顺带把你给坑了。

三是向你推荐产品的理财师，如果只说收益，不说风险，那你也要警惕。

四是了解一些投资的常识，比如“不可能三角形”。

这个三角形代表了理财产品的3个特性，安全性、收益性和流动性。在做投资的过程中，这3种特性必然要牺牲一样。比如说我想要一个高收益、低风险的产品，这个时候就需要去牺牲流动性，这会是一个长期的投资，就像安全的股权投资，它的收益比较高，风险比较低，但是这个投资需要四五年甚至是10年的时间。

再比如是去做一个固收类的产品，像是银行的理财产品，风险比较低，流动性较好，但这个时候可能就要牺牲掉收益性，一年也就是四五个点。

理财的不可能三角形

如果想找一个流动性和收益性都比较好的，短期来说波动性就会比较大，比如说股票。这个时候再做的话，那就会是一种短期的投机，因为这种投资波动性非常大。

波动大的投资就一定需要给时间和耐心，足够的时间总能等到一个完整的周期，我们在周期的顶部卖出，就会得到一个合理满意的回报。这就是和波动做朋友的意义。

第三，资产配置降低投资组合波动

我们要做波动的朋友，但有一个屡试不爽的方法可以收服这个朋友，就是资产配置。通俗点说，就是“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这个篮子，就是各种大类资产。

资产配置的方法有很多种，比如各种资产都配一点的综合配置法，安全和进攻类资产搭配的哑铃型配置法，还有笔者独创的流动性资产配置法。

目前中国家庭80%以上的资产都在房子里，流动性很差，能拿出来做金融投资的资金不多，这种情况，最适合流动性配置法。

流动性配置法是指根据资金的流动性需求，选择不同类的产品进行搭配。投资前先把资金分成几份，短期要用的钱，那就一定不能去投机，要放在安全型的资产；短期之内用不到的钱，可以忍受一定程度的波动，博取相对较高一点的收益。

下面根据流动性配置法，给大家介绍一些常见的理财工具。

第一种是用来配置随时需要用的钱，这些工具都是流动性非常好，包括货币基金、银行短期理财产品、国债逆回购等。

第二种是一年以内要用的钱，可以选择的理财工具有银行短期理财产品、保本型基金、债券基金、量化投资基金、房地产信托基金等。

第三种是一年以上都用不到的钱，可以去做不动产投资，股票、股票型基金、股权投资，还有贵金属、外汇等等。

以上三条建议，是笔者从事理财工作13年以来的思考和心得。通过以上方法，中产家庭实现年化10%左右的资产保值增值目标还是相对容易的。不同的时代有不同的主旋律，国运当头，只有接受变化，紧跟趋势，根据市场环境不断调整资产配置策略，才能不辜负这个时代。