胡亚楠

(交通银行 博士后科研工作站，上海 200336)

一、问题提出

发达国家资本账户开放度普遍较高，这体现在发达国家政府和货币当局对跨境交易没有过多管制以及实行汇兑自由。根据新古典增长理论，资本账户开放度越高，跨境资本流动越自由，越有利于经济增长。国际货币基金组织(IMF)曾是资本账户开放的坚定推动者，亚洲金融危机之前一直以积极的态度督促成员国开放国内市场，并一度将其作为工作目标。在全球化浪潮中，新兴市场和发展中国家于20世纪80年代走上了开放资本账户的道路，跨境资本流动于90年代末达到高潮。然而1997年亚洲金融危机的爆发让各国意识到“水能载舟，亦能覆舟”，资本账户开放固然有其好处，但同时也增加了本国金融脆弱性。危机过后东亚国家和地区加强了对资本账户的管制措施，开始重新思考资本账户完全开放的利弊。2008年金融危机再次席卷全球，为了降低危机的传染效应，这一时期各国资本管制趋紧。数次的金融危机让IMF对资本账户开放的态度发生了转变，并公开表示资本账户开放的前提是保持国内经济金融稳定，必要时期应该采取部分资本管制措施。在这样的背景下，资本账户开放的经济增长效应受到质疑，关于资本账户是否应该完全开放，开放是否应该具备前提条件等话题成为各国尤其是新兴市场和发展中国家讨论的热点。

二、文献综述

新古典增长模型认为资本账户开放政策使得资本可在全球范围内流动，资本流向要素稀缺国家可以提高资本的边际产出。……