黄金波， 吴莉莉， 胡 蓉

(1.广东财经大学 金融学院/珠三角科技金融产业协同创新发展中心，广东 广州 510320; 2.广东金融学院 金融数学与统计学院，广东 广州 510521)

0 引言

作为国内重要的金融创新工具，我国沪深300股指期货自2010年4月16日推出以来，一直备受人们关注，业界普遍认为，股指期货的推出有助于引入做空机制，提高资本市场的定价效率。然而，沪深300股指期货推出前后的实证研究并未取得一致结论，股指期货推出之前的仿真研究表明股指期货价格发现能力有限；而股指期货推出之后，由于运行时间不长且我国资本市场仍不够成熟，股指期货是否具有价格发现功能以及程度如何都受到研究者的广泛关注，但尚没有取得一致的结论。由此可见，我国的股指期货与现货之间的价格引导关系，以及两者之间价格发现的贡献度如何，诸如此类问题都尚待深入研究。

目前国内外已有许多学者对期货与现货之间的价格发现问题进行了研究。国外期货市场的起步比较早，所以这方面的研究比较充分[1～4]。Stoll和Whaley[1]认为理性有效市场中，期货现货收益应该是完全同步的，但是他们的研究发现，即使排除非正常交易之后，S&P500和MM股指期货的收益率仍领先股票现货约五分钟、偶尔达到十分钟或更多，而滞后的股指收益对期货收益也具有温和的正向预测作用。Ghosh[2]进一步对S&P500指数及其期货之间的关系进行研究，发现二者在长期具有协整关系，在短期具有期货引导现货的关系。……