谢碧鹭

消费电子和交通运输行业发展并不景气，昆山佰奥进一步拓展是否能够如愿，仍难预料。而其在营收、采购、存货等方面的数据也均存在异常。

10月15日，昆山佰奥智能装备股份有限公司（以下简称“昆山佰奥”）发布招股说明书，拟对创业板发起冲刺。昆山佰奥本次公开发行股票总数不超过1.23亿股，发行后总股份不超过4.93亿股（含本数），募集资金主要用于生产项目、建设项目、研发中心项目和补充流动资金等。

《红周刊》记者查看其披露的近几年的收入情况发现，2016年-2019年上半年，昆山佰奥分别实现营业收入1.7亿元、2.49亿元、3.44亿元和1.84亿元，同比增长45.6%、46.75%、38.21%和13.36%，整体呈上升趋势，但从去年到今年上半年其收入增速却明显放缓。

报告期内，昆山佰奥消费电子和交通运输行业营收占比超过九成，而这两个行业目前发展并不景气，其进一步拓展是否能够如愿？这值得商榷。除此之外，梳理招股书中的相关财务数据，《红周刊》记者还发现昆山佰奥在营收、采购、存货等方面的数据，均存在一定的异常。

诸多隐患

据招股说明书介绍，昆山佰奥自设立以来一直致力于智能装备及其零组件的研发、设计、生产和销售，为客户实现智能制造提供成套装备及相关零组件。公司下游行业主要为以手机为代表的消费电子及以汽车为代表的交通运输行业，报告期内二者合计所实现的营业收入占比为97.04%、95.3%、92.2%和93.92%。

不过值得注意的是，尽管上述两个行业已经有了复苏的迹象，但依旧不景气。据中国信通院公布的数据显示，9月手机市场整体出货量3623.6万部，同比下降7.1%。据中国汽车工业协会统计数据显示，1-9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%。其产销数据的下滑势必影响到原材料的需求，自然也对昆山佰奥的进一步扩展带来一定的挑战。

而且报告期内，昆山佰奥大客户依赖情况也比较明显。招股书显示，2016-2019年上半年，昆山佰奥由前五大客户产生的销售收入分别1.11亿元、1.31亿元、2.62亿元和1.41亿元，分别占总销售收入的65.39%、52.57%、76.2%和76.89%。其中对立讯精密的依赖尤为严重，2017-2019年上半年，其向立讯精密的销售分别为3058.58万元、19922.03万元和8165.78万元，销售占比分别为12.30%、57.96%和44.50%。对大客户的过度依赖，可能会使得公司在经营活动中话语权较弱，同时，倘若大客户出现经营不善或者二者之间的合作出现问题时，也可能会影响到公司自身的经营。

客户依赖的另一个不利因素是，流动资金可能会被大客户占用，对企业流动性造成不利影响。昆山佰奥似乎也面临着这一问题。报告期内，昆山佰奥应收账款余额分别为0.64亿元、1.48亿元、1.32亿元和2.11亿元，占当期营业总收入的37.74%、59.38%、38.27%和115.03%。过高的应收账款使得其应收账款周转率也由2016年时的3.38下滑至2019年6月的1.07，由此来看，昆山佰奥的回款压力在不断增大。更为重要的是，昆山佰奥造血能力也相当有限，报告期内，其经营活动现金净流量分别为1058.01万元、-2291.35万元、4918.84万元和-2389.83万元。可见，其大部分净利润并未带来资金的增长，相反在个别年份还出现了净流出。

营收数据异常

《红周刊》记者根据招股说明书披露的数据分别核算了昆山佰奥2017-2019年上半年的营收数据，发现其财务数据间的勾稽关系存在异常。

Wind数据显示，2017年昆山佰奥营业总收入为2.49亿元，报告期内其主营业务占99.9%以上，统一按照当年17%的增值税来计算，可核算出当年的含税营收大致为2.91亿元。根据财务勾稽关系，这个规模的含税营业收入在财务报表中将体现为同等规模的现金流量流入和应收账款及应收票据等经营性债权的增减。

當年合并现金流量表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”为1.8亿元，剔除预收账款（增加了406.27万元）的影响后，可计算出当年与营收相关的现金流为1.76亿元，与2.91亿元的含税营收相差1.15亿元，也就意味着本期应当有1.15亿元的收入因未收到现金而需体现为经营性债权的增加。

查看资产负债表，其2017年应收票据和应收账款（含坏账准备）为1.8亿元，与2016年末相比增加了9537.26万元，比1.15亿元的理论增加金额要少1969万元，也就意味着2017年昆山佰奥约有近1969万元的含税营收没有现金流入等相关数据的支持。

若进一步分析2018年和2019年上半年的营收数据，也有类似的情况发生。

2018年昆山佰奥营业总收入为3.44亿元，考虑到从当年5月起增值税由17%下降到16%，按月平均税率来计算的话，可核算出当年的含税营收大致为4亿元。在合并现金流量表中，昆山佰奥2018年“销售商品、提供劳务收到的现金”为3.94亿元，剔除新增的247.2万元预收账款的影响，当期与营收相关的现金流为3.91亿元。

将其与含税营收相勾稽，则大约有859.71万元的含税营收没有现金流入，应体现为经营性债权的增加。但翻开资产负债表，2018年末昆山佰奥的应收票据和应收账款（含坏账准备）不仅没有增加反而减少，共计减少了1853.8万元，跟理论金额相比出现了 2713.51万元的差距。