周儒

2019年的权益市场面临着各种压力与挑战，既有我国经济下行对上市公司业绩的挑战、人民币贬值预期难以消除对资本市场的挑战，也有包括美国在内的周边市场回落对我国日益开放的资本市场的挑战等等。但是，我们也应该看到2019年的权益市场也存在着一些积极因素，去年10月在政治局会议层面上首次提出发展资本市场的论调，这让我们有理由相信资本市场发展的政策环境在2019年有望有比较大的改变。其他的积极因素还有：宏观货币政策和财政政策逆周期调整将大大加强;表外融资也有望得到恢复性增长;人民币汇率尽管存在贬值预期，但是有望继续采取有管理的浮动;在市场方面上市公司的估值经过多年大幅调整后已经大大降低;股指期货交易有望松绑;资本市场对外开放的加大;上海科创板的推出和注册制的试行有望对传统的发行交易制度提出挑战等等。

总之，2019的权益市场仍是多空因素交织的市场，但其运行的宏观环境应当好于上年。权益资本市场存在着一定的结构性、阶段性和轮动性机会。如何避害趋利，把握结构性机会，考验着管理层和投资者的智慧。

一、挑战依旧，压力犹存

2018年的权益市场受到各种因素的影响出现了比较大的调整，2018年上证综合指数、沪深300指数分别下跌了24.59%和25.31%。其原因在于经济下行压力加大后上市公司估值的预期普遍进行了下调，再加上人民币贬值预期加强、货币政策中性稳健下的资金面的偏紧、金融去杠杆政策对市场资金的抽离以及欧美资本市场尤其是美国市场回落而引发的市场不稳定等等因素。……