林蔓

白糖有典型的周期性，目前全球原糖经过三年增产已达到库存高峰，2019/2020榨季将开启减产周期，与之对应糖价将实现反转，进入上行周期。交易角度来看，糖价会先于产量见底，历次糖周期的糖价反转时点基本处于三季度和四季度期间，因此2019年的三四季度极有可能会出现糖价反转时点。投资者可积极关注相关个股中粮糖业（600737）和*ST南糖（000911），并适当布局。

全球供给收缩 供需即将反转

白糖作为大宗商品的一种，其价格波动主要受供需关系影响，而全球糖需求从1998/1999榨季到2018/2019榨季年均增长2%左右，需求可以说非常稳定，因此糖价的波动主要由供给端的波动带来。

供给端来看，全球糖原料主要是甜菜和甘蔗，由于甘蔗具有宿根性可生长3年，蔗农播种后除起初付出种植成本后续支出少，所以在不亏损的情况下3年内蔗农一般不转种其他作物，因此甘蔗的增产通常是3年，与之对应减产周期也是3年左右。蔗糖占全球糖产量的80%以上，所以全球糖价基本随着甘蔗种植周期波动，表现为“增产-跌价-减产-涨价-增产”，5-6年一个轮回。

2015年为上一次全球糖库存高峰，2015年之后，全球就开始了去库存周期，随后伴随着糖价的反转和再次增产，全球糖库存再次达到高峰，国际糖价也已跌至12美分/磅。糖价长期低迷，跌破有效生产成本15美分/磅，糖厂持续亏损，主产国开始减产。美国农业部及各机构一致认为全球糖业将从2019/2020榨季开始进入新的减产周期，供需关系将由2018/2019榨季的供给过剩转变为供给短缺。……