姜超

8月12日，央行公布7月金融统计数据：7月新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元;M1回落至3.1%、M2回落至8.1%;6月人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。我们的观点是：社融增速略降，货币松紧适度。

信贷拖累社融，专项债贡献仍大

7月新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元。其中，对实体发放人民币贷款8086亿元，同比少增4775亿元;表外非标融资减少6226亿元，同比多减1327亿元，其中信托贷款同比少减529亿元，而委托贷款、未贴现的银行承兑汇票分别多减37亿和1819亿元;地方政府专项债券净融资4385亿元，同比多增2534亿元;企业债券和股票融资，分别同比多增70亿和418亿元。综合来看，7月社融主要拖累在信贷少增、非标融资多减，而地方专项债对社融贡献依然较大。

非标融资的拖累仅次于信贷。其中，虽然信托贷款同比仍是少减、对社融形成贡献，但与前几个月的水平相比，少减规模大幅降低，或与7月以来房地产信托监管收紧有关。而未贴现的银行承兑汇票减少4563亿元，也对非标融资拖累明显。（见图一）

图一：社会融资规模及同比多增（亿元）

居民中长贷放缓，企业信贷少增

7月人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。居民部门贷款增加5112亿元，较去年同期少增1200多亿元，短期贷款增加695亿元，同比少增约1100亿元，中长期贷款增加4417亿元，同比少增160亿元，二季度以来，居民中长贷同比增幅逐渐收窄和转负，反映地产销售或有趋缓。

企业部门贷款增加2974亿元，同比少增3500多亿，其中企业短贷减少2195亿元，同比多减1160亿，较前月转负较多;票据融资增加1284亿元，同比少增1100亿元;中长贷增加3678亿元，同比少增1200亿元。……