张细松，张晓云，徐 硕

（山东财经大学公共管理学院，山东济南，250014）

社会融资规模是在2011年中国宏观调控之中被引进的一个崭新概念。社会融资规模指的是金融体系在某一阶段之内提供给社会实体经济的资金总规模，其作为重要的金融指标，是国民经济发展的金融表现。[1]社会融资结构主要由股票融资、信贷融资以及债券融资等比例构成。中国社会融资结构自本世纪以来经历了“从间接融资为主向直接融资比重逐步提升”的深刻变迁，债券融资和股票融资比例逐渐上升，间接融资中人民币贷款比例逐渐下降，而未贴现银行承兑汇票以及委托贷款等比例不断增加。[2]

在人口老龄化背景下，进行养老制度改革是各国通常的做法，在养老保险资金筹集从现收现付制过渡到基金积累制的过程中，规模巨大的养老基金逐渐形成。为确保在应对未来养老消费时养老金的购买力不变，养老基金必须实现保值增值，在这之中养老金制度改革以及资本化运作养老基金管理成为关键之处。[3]养老基金在一个国家进行社会融资市场完善、进行融资结构调整以及促进宏观经济稳定发展过程中发挥着极其重要的作用。

一、社会融资规模与养老基金的影响关系

据有关资料验证，在世界各国金融发展的差异原因方面，养老基金资产规模是其中最重要因素之一，甚至一国养老基金资产规模每增长1%，会使得其股票市值近似能够有0.15%到0.23%的提高。……