徐哲

摘要：企业资本结构的合理性会在很大程度上影响企业治理结构的有效性，资本结构的变动会影响到企业治理的质量，会影响治理结构效用的发挥.因而企业资本结构的合理完善与否对我国资本市场的发展健全与否起着十分重要的作用。因此有必要深入了解研究企业资本结构的治理效应，以明确资本结构的重要性，引导上市公司寻找其最优的资本结构，使我国的资本市场环境能够得到完善和发展 。本文通过案例分析的方法，研究资本结构对企业治理质量的影响;建议企业提高短期偿债能力、调整负债结构、重视股权融资，为企业更好的发展建立合理的资本结构。

关键词：资本结构;治理效应

国内外对资本结构理论的研究可以追溯到20世纪50年代，MM定理的问世标志着资本结构理论初具雏形，近30年以来，许多学者热衷于对公司融资结构的研究。自资本市场正式引入中国后，国内证券市场也在逐步发展，给了我国上市公司更多的融资选择，股东们也很关心公司的资本结构，那么不同的资本结构对公司治理会产生怎样的影响？怎样的资本结构才能实现企业的价值最大化？公司治理效应是如何通过企业的资本结构发挥作用的？这些问题引导着我们去探寻资本结构与公司治理之间的联系，对问题答案的探索也为我国上市公司资本结构的优化奠定了基础。

一、理论基础

1.权衡理论

Bradley， Jarrell和Kim（1984）提出的权衡理论认为，通过在负债的税收收益与破产成本现值之间进行权衡，可以找到最优资本结构。……