巴耳查

去年IPO前，小米集團“硬件导流、软件赚钱”的故事，引来了一级市场高达1 200亿美元的估值。但二级市场的投资者不爱听故事，他们把小米的每块业务拆开分析，看增长、看市占率。最终，这家堪称伟大的公司，只被认定为一个价值539亿美元的硬件厂商。

这是“低估”，雷军的心里一直这样认为。他曾在敲钟当晚的庆功宴上承诺，要让上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。

一年来，小米进行了一系列结构调整、战略升级，但市值却大跌45%左右。随着手机出货量下滑，互联网业务进展不畅，越来越多的人开始重新审视小米的故事。

硬件导流体带宽收窄

今年6月的米家智能新品发布会上，我们似乎看到了小米智能硬件的欣欣向荣。据DoNews报道，小米推出“米家”后的3年里，陆续推出了186款智能产品，相当于每4天就有一款新品。

其中，小米生态链企业华米科技出品的小米手环，成绩尤为抢眼。据市场调研公司IDC发布的数据，小米手环在2017年第一季度就超过Fitbit，成为全球最大的可穿戴设备厂商。彼时，小米手环的出货量超过3 000万只。而据华米科技财报显示，仅2018年，小米手环产品销量约为2 440万只。这样的增长，可见一斑。

除了小米手环，包括IH电饭煲、9号平衡车、小米净水器等诸多智能硬件，也有不同程度的增长。截至2019年第一季度，仅小米IoT平台已连接设备数就超过1.71亿台。这还不包括智能手机和笔记本电脑。只是，这些智能硬件在小米的销售占比中并不大。通过小米招股说明书就能发现，智能手机才是它的销售主阵地，其每年收入占比超过了7成。……